国泰君安指，中国水务（00855）受惠城镇化、供排水一体化等国策推动，未来增长空间仍大，目前估值吸引，目标价看11元。

　　截至2017年，中国的人口占全球人口近20％，但淡水资源却只有全球淡水资源的6％，人均水资源量仅为世界平均水平的四分之一。另外，在这6％的淡水资源当中，仅有三分之一能作为生活用水使用。与此同时，随着中国发展不断加快，消费水平不断提高，对水的需求将持续增加。在供应紧张但需求持续增加之下，中国水价将面对长期上升的压力。

　　提价空间巨大

　　由于生活用水为民生必需品，政府一直严控水价。但自发改委及住建部于2013年12月31日印发《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》以来，全国设市城市（即直辖市、地级市及县级市）已基本实行居民阶梯水价制度，生活用水的平均水价获得一定程度的提高。在今年6月21日，发改委更发布《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》，明确指出要完善城镇供水价格形成机制，亦建立动态调价机制，确立居民、非居民和特种行业用水调价的原则和目标，且强调逐步将居民用水价格调整至不低于成本水平，非居民用水价格调整至补偿成本并合理盈利水平。由于现时中国平均水价只有全球平均水价的三分之一，调整空间巨大，国泰君安认为该意见的出台将加快平均水价上调，利好拥有庞大供水网络的公司。

　　收入净利增逾30％

　　中国水务为中国大型的一体化供水业务营运商，现时在中国50多个城市独家提供规模化供水业务，为国内供水行业首批开展公私合营模式（PPP）的企业。其主要透过「转让--拥有--营运」（TOO）的业务模式经营，直接向最终用户收费，有稳定的收入和现金流。其现时设计的日均水处理能力超过1,000万立方米，公司今年收入同比增加32.8％至75.8亿元；股东净利同比增33.6％至11.41亿元。业绩好于预期，主要因为高于预期的供水接驳收入及供水建设服务收入增长。其中城市供水业务录得分部收入62.04亿元，同比上升25.1％；而分部溢利约24.02亿元，同比上升30.1％，核心供水业务利润增速超过收入增速。污水处理业务（包括污水处理及排水经营及建设）录得分部收入8.14亿元，同比上升47.1％；分部溢利2.71亿元，同比增长30.4％。期内，公司为专注于发展核心水务业务，出售非核心资产变现超过8.3亿元现金，将用于业务的并购发展和业务资本开支。该行认为在持续城镇化、供排水一体化以及城乡供水一体化等国策的推动下，公司未来增长的空间仍大。

　　公司现时估值相当于2018至2020年预测市盈率为13.3倍、10.3倍和9.4倍。考虑其充足的增长空间及估值吸引，维持公司11元的目标价及「买入」评级。投资风险包括新增产能释放慢于预期将拖低收入增速，以及人民币持续贬值所造成的滙兑损失。

　　国泰君安国际研究部主要为客户提供详尽和及时的股票研究分析。目前整个研究团队共覆盖了以香港市场为主大部分的行业及相关160家上市公司。国泰君安国际的研究团队获得过多个奖项。