机构：西部证券

　　评级：买入

　　目标价：71港元

　　我们首次覆盖美团点评，给予买入评级，目标价71港元，对应增长空间22%。目标价对应2018/2019PS为6x/4x。

　　美团点评对于资源的复用能力高。资源（包括技术资源、B端资源以及C端资源）的高度复用，使得美团可以低成本进入本地生活服务的其他交易场景，营收快速提升；在已进入的交易场景中，利润增长具有弹性。强资源复用能力是美团点评区别于其他服务电商平台的核心竞争力。

　　外卖业务有望在短期内迎来盈利拐点。外卖市场的竞争格局渐趋稳定，如果不考虑饿了么加大投入产生的影响，我们认为短期内伴随着客单价和自营配送比例的提升，业务利润率将转正。长期看，通过算法效率提升带来的单均配送时间的下降可以降低单均成本，从而提升盈利能力，达到整体盈利。

　　到店酒旅业务持续贡献现金流。到店业务主要为团购以及点评的到店支付业务，是美团点评最为成熟的业务，具有高市占率。高市占率使得平台对于广告商家的议价能力提升，到店广告贡献现金流明显。我们认为美团点评不需要在酒店领域与携程正面对抗，酒店预订的本地化切换给美团点评带来了足够多的增量空间。

　　风险提示：行业竞争加剧风险、商誉减值风险