智通财经APP获悉，瑞信发表研究报告，称枫叶教育(01317)截至今年8月底止2018财年收入，同比增长23.8%至13.41亿元人民币(下同)，表现较市场及该行预差低5%，主要受辅助服务收入差过预期拖累，期内经调整净利润同比增长30%至6亿元，高于市场及该行预期分别14%及9%，主因非经营收入及有效税率下降所致。

　　该行相信，随着内地针对私营幼稚园政策转变，K12学校营运者将面对更大的政策不确定性，认为政府将禁止非牟利学校採用可变利益实体(VIE)模式，而所有提供义务教育的学校必须改为非牟利，并会设5年的宽限期。另外，公司有4.5%学费收入是来自私营幼稚园，监管机构或会要求公司将幼稚园资产剥离上市公司。但该行预计已上市的企业能改变企业架构，并改为针对学校的纯服务公司，但过程将相当漫长。

　　瑞信将枫叶教育2019至2020财年(截至各年8月底止)经调整净利预测分别上调14%及6%，以反映非经营收入增加及有效税率下降，但考虑到未来非牟利办学机构面对具较大不确定性，将评级由“跑赢大市”降至“中性”，目标价由5.46元港降至3.55港元。