机构：中泰证券

　　评级：买入

　　目标价：10.76港元

　　2019年财年上半年股东净利润同比上升20.3%

　　由于供水运营收入增加和良好成本控制，2019年财年(年结：3月31日)上半年股东净利润同比上升20.3%至港币6.46亿，分别代表我们和市场全年预测的港币13.27亿和13.38亿之48.7%和48.3%，合乎我们预期(见图表1)。公司公布派发每股中期股息港币0.12元；派息比率由去年同期的22.9%上升至29.9%。

　　积极扩容

　　中国水务积极扩容。截至2018年11月21日，水务项目的总处理能力(含运营中和未建成项目)达到1,459万立方米/日，高于截至2018年5月31日的1,391万立方米/日，足够公司未来数年发展之用。

　　持续出售非核心资产

　　公司于上半年财年内出售多项非核心资产，获得港币4.17亿现金收入作为主业发展之用，同比增长62.9%。主要出售资产包括重庆、杭州、湖北荆州房地产项目和江西新余旅游项目权益。我们相信2019年财年之全年出售非核心资产现金收入将高于2018年的港币8.33亿。

　　重申“买入”评级

　　我们维持盈利预测，预期2018-2021年财年股东净利润复合年增长率达到23.3%。按贴现现金流分析(DCF)，我们保持目标价于10.76港元，这对应13.0倍2019年财年市盈率和22.7%上升空间(见图表2-3)。重申“买入”评级。

　　风险提示

　　(一)水源受到污染、(二)供水因为技术原因而突然停顿、(三)水价提升幅度低于预期。