华虹半导体(1347.HK):后摩尔时代迎接汽车半导体红利,维持“买入”评级
机构:国信证券
评级:买入
全球半导体周期从大波动到小调整变频
全球GDP与半导体市场增速相关性越来越高。半导体产业过去4~5年的周期性不符合未来趋势,从大波动向小调整变频:一是美国、日韩、欧洲的半导体产业发展远早于国内,整体已经进入成熟稳定阶段。二是产业并购增多,集中度越来越高。三是半导体的下游需求从单一的计算机到手机等其他硬件扩展、增多,行业周期的幅度和频率从大波动到小调整变化。
摩尔定律红利消失,工艺创新需求增加从资本回报角度看IC设计公司和代工厂追求摩尔定律红利的动力减弱,格罗方德和联电已经放弃7nm制成专注特殊工艺,以稳健的财务来满足客户的技术路线需求、投资价值最大化需求。
大陆第一家、财务最稳健的半导体代工厂
起源于“909”工程,大陆首家涉足半导体代工,目前3座8寸晶圆厂,在建1座12寸厂,产品应用于工业汽车、消费电子等领域。公司目前国有性质股份占比61.41%,这些股份属于长期持有的、支持大陆半导体产业发展的。公司经营效率高,业绩保持增长,ROE稳步上行,负债率全行业最低。
汽车半导体业是公司未来看点
从燃油到电动汽车,对半导体需求增加。传统汽车每辆半导体成本350美元,纯电动汽车704美元增1倍。2022年全球电动汽车整体销量将以36%的复合增速增至407.8万辆,国内以40.8%复合增速到2022年的263.3万辆。
盈利预测与估值:合理估值24.9~25.3港元
预测2018~2020年收入分别为9.31亿美元/10.33亿美元/12.1亿美元,增速分别为15.2%/10.9%/17.1%,2018~2020净利润分别为1.78亿美元/1.93亿美元/2.15亿美元,增速为22.3%/8.5%/11.3%,对应EPS为0.14美元/0.16美元/0.17美元;对应2018~2020市盈率分别14倍/12.9倍/11.6倍。综合绝对和相对估值,公司股票合理价格在24.9~25.3港元,维持“买入”评级。
风险提示
全球8寸产能过剩;下游功率器件需求放缓。
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