吉利汽车(0175.HK):增速放缓,维持“买入”评级,目标价至20港币
机构:申万宏源
评级:买入
目标价:20港币
吉利汽车11月销量为14.2万台,同比微增0.3%,主要原因在于居民消费意愿下降,汽车需求疲弱。我们认为公司158万辆年度目标有挑战,我们下调销量预期至18年155万台(同比增长24.4%),19年180万台(同比增长16.7%)。我们将18年摊薄EPS预期由人民币1.54元下调至1.41元(同比增长21.5%),19年由人民币1.86元下调至1.72元(同比增长21.6%),20年由人民币2.14元下调至1.91元(同比增长11.2%)。我们下调目标价至20.00港币,对应35%的上升空间,维持买入评级。
增速放缓,份额上升。吉利汽车11月销量为14.2万台,同比微增0.3%,主要原因在于居民消费意愿下降,汽车需求疲弱。前11月实现销量141万台,同比增长29%,远好于行业增速,我们认为公司市场份额有望由17年5.0%升至18年6.6%。我们认为,公司年初制定的158万辆销量目标有压力,并下调销量预期至18年155万台(同比增长24.4%)。2019年,吉利汽车将推出5款吉利品牌新车型,以及2款领克品牌产品,产品线更加丰富,继续优化产品结构,其中包括博越GT,A级纯电动轿车,A0级SUV,两款MPV,领克04和05。由于产品周期强劲,我们预期19年公司有望实现销量180万台,同比增长16.7%。此外,我们预期公司在新能源及电动化汽车方面持续突破,有望实现销量50万台,销量占比约30%。
领克有望盈亏平衡。前11月领克实现销量8.8万台。领克01销量受制于2.0T发动机产能瓶颈,以及01PHEV电池供应问题,随着19年产能瓶颈解决,领克02、03产能爬坡,领克月销量有望改善。我们下调18年领克销量预期至14万辆,19年27万台(同比增长93%)。由于张家口工厂投产初期产能利用率偏低,我们认为领克合资公司18年实现盈亏平衡,19年起贡献利润。业务多元化。除整车业务外,吉利汽车持续拓展新业务,包括汽车金融,向马来西亚宝腾技术输出,以及新能源积分收入。公司业务逐渐丰富,有望在未来创造新的增长动力。
维持买入评级。我们将18年摊薄EPS预期由人民币1.54元下调至1.41元(同比增长21.5%),19年由人民币1.86元下调至1.72元(同比增长21.6%),20年由人民币2.14元下调至1.91元(同比增长11.2%)。我们下调目标价至20.00港币,对应37.4%的上升空间,维持买入评级。
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