新股研报 | 宜宾供电商四川能投(01713): 客户及纯利稳定
本文由“信诚证券”供稿,作者为信诚证券分析师陈伯豪,文中观点不代表智通财经观点。
四川能投发展(01713)
-四川能投发展(01713)为四川省宜宾市一家垂直综合电力供应商及服务供应商,在宜宾市拥有稳定的用户群和完整的供电网络
-招股日期︰12月13日至18日
-上市日期︰12月28日
-独家保荐人︰交银国际
-收款行︰中银香港
-发售2.688亿股H股,90%配售,10%公开发售,另有15%超额配股权
-每股招股价为1.76元至2.34元,集资最多6.29亿元,上市开支约5730万元人民币
-按每手2000股,入场费4727.16元
-本身集团已发行7.07亿股内资股、9804万股非上市外资股
-以上限价2.34元计算,市值约25.1亿元(以2017年经调整纯利约1.33亿元人民币计算,市盈率约16.4倍)
-截至2018年6月底,平均资产净值约21.4亿元人民币
-公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)
业务︰
-2015至2017年收入分别为人民币16.1亿元、16.9亿元、18.5亿元,今年上半年收入为9.71亿元人民币
-2015至2017年毛利分别为人民币3.31亿元、3.28亿元、3.22亿元,今年上半年毛利为1.89亿元人民币
-2015至2017年纯利分别为人民币1.04亿元、1.17亿元、1.24亿元,今年上半年纯利为9525万元人民币
-2015至2017年经调整纯利分别为人民币1.04亿元、1.21亿元、1.33亿元,今年上半年经调整纯利为9720万元人民币(不计入上市开支)
-电力业务的客户主要划分为以下类别:家庭、一般工商业、大型工业、国家电网公司。截至2018年6月底,已与五大客户建立大约四至七年的业务关系。五大客户占总收入约18%,及最大客户占总收入约半成
-截至2017年底,公司在宜宾市的电力业务服务人口合共约为320万名居民,占宜宾市总人口的57.3%
-集资所得其中40%将用于收购若干电力相关资产的股权,及收购公司的供电服务区外若干水电厂及其他电力公司;30%用于建设更高电压等级电网,以及优化、强化现有电网结构;约20%用于建立综合讯息化电力调度控制中心;10%用于营运资金及一般企业用途
基石投资者︰
-引入四名基石投资者,分别是川投国际、北京恒华、宁格朗电气及四川华东电气集团,合并认购9115万股H股,按中间价计算,约占发售股份33.91%
上市前股东架构︰
-四川发展公司持股52.06%
简评︰
-四川能投发展(01713)为四川省宜宾市一家垂直综合电力供应商及服务供应商,在宜宾市拥有稳定的用户群和完整的供电网络,近年收入及纯利稳定。但是由于电力供应是公用业务,由发改委设定发电价。
-以上限价2.34元计算,市值约25.1亿元,以2017年经调整纯利约1.33亿元人民币计算,市盈率约16.4倍。参考同业龙头华润电力(00836)市盈率15倍,因此若以上限定价,估值有点过高,若下限定价较合埋
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