大市评述

　　1月3日，恒指新年连挫2日，今早低开跌0.21％报25077点；大市开盘后先抑后扬，小幅拉升后即再度走弱，午后跌幅进一步加深，盘中最低见24896点，大市跌破25000点大关。临近收盘指数小幅回暖，跌幅收窄，大市重回25000点关口上方。截至收盘，恒指跌0.26％，报25064点；国企指数涨0.02％，报9835点；红筹指数涨0.4％，报4026点；大市成交683.53亿港元，沪港通及深港通全日流出金额各为5.14亿及3.46亿人民币。

　　热点方面：油价回暖，“三桶”油力撑大盘，中国海洋石油（00883）涨1.41％，报11.48港元；中国石油股份（00857）涨2.81％，报4.76港元；中国石油化工股份（00386）涨1.84％，报5.54港元。投资者乐观预计沙特将削减石油出口，国际油价2019年首个交易日强势反弹收涨逾2％。

　　技术方面：恒指昨日盘中多次跌破25000整数关口，走势上空头趋势明显，盘面上看市场热点涣散，基本没有能够领涨的板块，主板股票的升跌比率为15比30，下跌股份1002只，恒指成份股昨日22只股份上升，下跌股份25只，大市昨日录沽空112.87亿元，占可沽空股份成交490.76亿元的22.998％，目前弱势状态下恒指极有可能再次试探前低。

　　消息方面：苹果公司行政总裁库克表示，受到中国市场意外放缓及iPhone销售逊预期所影响，削减截止去年12月29日的首财季营运收入预测至约840亿美元，较公司早前预测的890亿至930亿美元为低，触发市场担心全球经济及手机行业前景恶化，受累苹果公司下调收入预测令盘后股价挫逾7％，手机设备股受压，瑞声股价下滑5.4％收41.05元创新低，舜宇光学股价挫6.8％；而小米集团及联想集团股价分别下滑3.6％及0.2％。

　　外盘方面：昨夜苹果公司暴跌近10％，拖累美国股市大幅下跌，道琼斯指数暴跌超过2.8％，纳斯达克指数暴跌超3％，欧洲股票市场全线收跌，德国DAX指数跌超1.5％，美元指数大幅下跌，再次跌破97关口，黄金大幅上涨突破1290美元/盎司。

　　个股点评

　　业务稳定增长，投资价值显现

　　中国神华01088：中国神华能源股份有限公司是世界领先的以煤炭为基础的一体化能源公司，是我国最大的煤炭生产企业和销售企业，全球第二大煤炭上市公司，并拥有中国最大规模的优质煤炭储量。主要业务包括煤炭生产、销售、电力生产、热力生产和供应、相关铁路、港口等运输服务。公司拥有由铁路和港口组成的一体化运输网络，有中国第二大煤炭下水港口。

　　经营效果：煤电联营，盈利稳健。煤炭保有可采储量为151.9亿吨（2017年），剩余服务年限34.1年，且单位生产成本行业最低，经营优势明显。自有燃煤发电机组占比高达96.8％（2018H1），设备平均利用小时数持续领先于全国。2018年公司煤炭产量、销售料正增长，煤炭分部盈利能力平稳，公司前11个月实现商品煤产量、煤炭销售量为2714.17亿吨，同比增0.7％、3.6％，其中10月、11月同比增6.9％、3.8％，商品煤前10月累计产量恢复正增长。煤炭价格方面，自 16 年 12 月引入长协价格以来，煤炭价格趋于稳定，公司自产煤均为长协价，受现货价格波动较小，控费、降本、增效将利于煤炭分部盈利能力平稳增长。

　　投资优势：公司以煤炭为核心，打造了电力、运输和煤化工三个非煤业务。按照2017年毛利贡献度排序，依次为煤炭业务、运输业务、电力业务和煤化工业务，毛利（合并抵销前）底依次为431亿元、272亿元、250亿元和10亿元，非煤业务营收增长，具备了对冲煤价波动的实力。公司2008年底的A+H股总市值为2181亿元。在10年后的2018年年底，公司A+H股总市值仅仅为3300亿元。从增长比率上分析，公司市值期间增长51％，煤炭毛利增长82％，大盘指数涨幅超过60％。可见在过去的十年里，公司实现了大发展，但市值的成长却十分有限，估值上看存在投资优势。

　　未来前景：公司在行业底部战略投资火电板块，"煤电联营"优势凸显，燃煤成本远低于行业水平。公司2018年新投产235万千瓦火电产能，权益产能增长6.23％；另外，公司主要电厂均分布于煤矿、铁路沿线以及航运直达区域，充分发挥公司"煤电联营"优势，自供煤比例高达近90％，因内部供煤价格优势使得燃煤成本仅0.184元/千瓦时，为行业第二低。且电厂主要分布在京津冀、长三角、珠三角等供电紧缺省份。公司"路港航"联运保障公司煤炭运力供给，在建黄大铁路通车有望带来利润大幅增长。运营管理9条铁路，铁路营业里程2,155公里，为中国第二大铁路运营商，铁路业务毛利率高达61.6％。2019年黄大铁路有望通车，将为公司增加煤炭销量4000万吨，预计为铁路和煤炭板块增厚净利润高达近35亿元。而港口方面，公司主要黄骅港、神华天津煤码头和神华珠海煤码头三港口合计设计吞吐能力2.65亿吨。