金融界网站讯 目前，微信生态最大服务商微盟集团（2013.HK）全球公开发售即将结束，距2019年1月15日登陆港交所已进入倒数。在1月3日的上市发布会上，微盟集团CEO孙涛勇表示，「从公司目前的公开发售和国际配售的反馈来看，我们对公司的发售还是很有信心的。」

　　根据此前发布的招股章程，微盟集团本次拟在全球发行总股本3.017亿股，由德意志银行及海通国际担任联席保荐人，发行价为2.8~3.5港元，拟最高募集10.6亿港元。

　　5年快速成长 市场份额行业领先

　　微盟集团又称Weimob，成立于2013年4月，是国内领先的中小企业云端商业及营销解决方案提供商，同时也是国内领先的腾讯社交网络服务平台中小企业精准营销服务提供商，主要业务涵盖SaaS（软件即服务）、精准营销、PaaS（平台即服务）等。

　　国际知名电信咨询公司弗若斯特沙利文（Frost &；；；； Sullivan）发布报告显示，按收益计算，2017年微盟集团在中国中小企业云端商业及营销解决方案市场的市场份额为5.8％，在中国各种规模企业云端商业及营销解决方案市场的占有率为4.2％。

　　具体来看，微盟集团目前的收益主要来源于SaaS产品和精准营销业务。其中，SaaS产品是微盟集团的「起家」业务。经过5年的快速发展，已形成商业云、营销云及销售云三大业务模块，主要为商户在社交媒体平台上提供包括产品展示、订单获取及支付流程、客户关系管理及社交媒体营销在内的个性化店面开设、数字商务营运管理等服务。

　　微盟集团招股书披露数据显示，2015年~2017年，其SaaS产品付费商户由2.39万名提升至5.15万名，由此产生的总营收由1.14亿元增长至2.63亿元，年复合增长率高达51.89％。而截至2018年6月30日，SaaS产品付费商户进一步提升至5.63万名。2018年上半年，微盟集团SaaS产品收入为1.55亿元，较2017年同期增长27.05％。

（制图：金融界上市公司研究院 数据来源：微盟招股书 ）

　　与付费商户数量及收益增长相对应的是，微盟集团SaaS产品注册商户向付费商户的转换率以及用户粘性不断提高。招股书显示，2016年~2018年上半年，微盟集团SaaS产品注册商户向付费商户转换的转换率由2.0％提升至3.4％。同时，SaaS产品渠道合作伙伴的流失率由2015年的8.1％降到了2018年上半年的3.7％。

（制图：金融界上市公司研究院 数据来源：微盟招股书）

　　随着SaaS业务的增长及用户数量的不断增加，微盟集团开始多元化发展，并于2016年开始开展精准营销业务，主要是在腾讯社交平台上为客户提供移动社交营销服务。2016年，微盟集团精准营销收入约为0.14亿元，2017年增长至2.71亿元，较2016年同期增长了18倍有余。2018年上半年，精准营销收入总额为1.77亿元，进一步呈现增长的趋势。

（制图：金融界上市公司研究院 数据来源：微盟招股书 ）

　　根据招股书的表述，微盟集团的SaaS产品与精准营销业务之间已经形成了一定程度的协同效应。目前，微盟集团已建立起由位于一线和其他战略城市的自有直销团队，以及遍布全国超过1500家的线下渠道合作伙伴构成的销售网络。该销售网络的建立使得微盟集团SaaS用户和精准营销广告主之间实现了相互转化，从而进一步降低获客成本。

　　据招股书披露，截至2018年6月30日，有182家渠道合作伙伴同时成为微盟集团SaaS产品及精准营销合作伙伴。同时，截至2018年6月30日，其SaaS产品及精准营销注册商户已经达到约270万，为定期从中获取付费商户奠定强大的客群基础。

　　在SaaS及精准营销业务的双轮驱动下，微盟集团总收入实现快速增长，并且销售及分销开支占总收益的比重在下降。招股书显示，2015年至2017年，微盟集团分别实现营收1.14亿元、1.89亿元和5.34亿元，复合年增长率高达116.4％。2018年上半年，实现营收3.32亿元，同比增长56.60％。而2015年~2018年上半年，微盟集团销售及分销开支占总营收的百分比已经由91.5％波动下降至56.5％。在盈利方面，2017年微盟集团实现经营利润0.028亿元，首次实现扭亏为盈。

（制图：金融界上市公司研究院 数据来源：微盟招股书）

　　后期回报高 行业市场空间巨大

　　从行业来看，SaaS是云服务的细分领域。目前国内SaaS行业正处于「百花齐放」的开放竞争阶段，该领域的上市公司还比较少。对比1999年成立、2004年在纽交所上市的美国SaaS龙头Salesforce的发展历程，可以发现，SaaS企业前期投入大，但后期回报较高，且营销费用占比较高是该行业的一大特点。

　　从具体的财务指标来看，成立近 20年来，Salesforce的营收不断增长，但前期营业利润不高，甚至亏损。自 2015年以来，商业环境与消费习惯培育趋于成熟，Salesforce开始实现连续盈利，且近两年增长迅速。其中，2018年中报数据显示，报告期内Salesforce营业利润3.06亿美元（约合人民币21亿元），已超过2017年全年的2.36亿美元。

（制图：金融界上市公司研究院 数据来源：Salesforce定期报告）

　　营销支出方面，在成立之初的2000年，Salesforce营销费用是营业收入的5倍，随后营销费用占营收的比例降低，并维持在50％左右。对比来看，2018年上半年微盟集团销售及分销开支占总收益的比重为56.5％，已接近这一比例。

（制图：金融界上市公司研究院 数据来源：Salesforce定期报告）

　　相比于欧美而言，国内云服务市场起步较晚，但近几年来发展迅速。弗若斯特沙利文在《中国公有云市场研究报告》中表示，2013年~2017 年中国公有云市场规模已经从35.4 亿元增长到332.9 亿元，年复合增长率高达75.1％，预计在2022 年将达到2980.4 亿元人民币。

　　具体到细分领域，据弗若斯特沙利文报告，以服务提供商的收益计，2013年~2017年，中国云端商业及营销服务市场规模由23亿元增长至62亿元，复合年增长率为28.1％，预计未来五年，继续以26.8％的复合年增长率增长，到2022年将达到203亿元人民币。

　　分析来看，以下因素将推动国内云服务市场快速发展：

　　政策端，国务院、工信部等多部门发布了多项政策鼓励企业「上云」。

（制表：金融界上市公司研究院 资料来源：根据公开信息整理）

　　需求端，相比于传统软件服务，SaaS采用云服务，无需企业自己专门购买和安装服务器，可实现企业管理软件按需付费，采购门槛和使用成本很低，使得中小企业这一长尾市场转化为目标客户。弗若斯特沙利文报告显示，2017 年全国工商注册的中小企业总量超过7000 万家，占国内企业总数的比重超过97％，且现阶段还有不少中小企业的云服务需求尚未释放，未来市场空间巨大。

　　此外，中国人口红利逐渐消失、国内外经济环境变革等多方因素使得企业生存愈加艰难，倒逼企业降低成本，提高盈利能力，为云端商业及营销服务提供机遇。互联网、尤其是移动互联网和智能手机等的进一步普及，移动端在线应用功能的不断丰富，催生了社交媒体和线上零售市场的快速发展，为SaaS行业的发展提供优渥的土壤。

　　机构持股超20％ 国家队基金参与基石认购

　　作为当前国内市场份额较大的SaaS及精准营销服务提供商之一，本次微盟集团赴港IPO吸引了一批有实力的基石投资者，包括上海文棠、丙晟科技以及汇付天下（1806.HK）等。

　　其中，上海文棠是上海双创基金全资控股企业，上海双创基金由上海市人民政府发起设立，专注于战略新兴领域的项目投资。丙晟科技由万达、腾讯、高朋联合成立，主要业务领域为智慧商业。汇付天下是一家独立的第三方支付服务提供商，致力于为客户提供支付和金融科技解决方案，并且已于2018年6月登陆港交所。

　　招股书显示，微盟集团已与基石投资者订立投资协议，该等基石投资者将认购总额约4200万美元（约合2.88亿元人民币）的股份数量。

（图片来自微盟招股书）

　　从股东构成及股份占比来看，微盟集团创始人兼CEO孙涛勇持股18.784％，为公司最大股东。机构持股方面，新加坡政府主权基金GIC持股8.333％，新加坡私募股权公司凯欣资本（Crescent）持股8.333％，上海市政府旗下国和投资通过正睦持股4.386％，海纳亚洲创投基金SIG持股2.167％。以上机构持股比例合计23.219％。

　　此外，腾讯通过子公司Tencent Mobility持有微盟集团3.431％的股份。据招股书介绍，微盟集团SaaS产品主要以微信小程序及微信公众号的形式为用户提供服务，同时微盟集团也是微信公众号和微信小程序的首批合作伙伴及营销解决方案提供者之一。弗若斯特沙利文报告显示，2017年中国中小企业基于微信的第三方服务市场规模为35亿元，预计在2022年将达到304亿元。其中，2017年微盟收益额在该市场中占比为15.3％，居行业第一。

　　微盟创始人兼CEO孙涛勇在此前的发布会中表示，在继续与腾讯开展多层面合作的同时，微盟还将加强与知乎、百度等移动流量平台的合作。

　　瞄准B端 借产业互联网东风实现多元化发展

　　产业互联网，即传统产业借力大数据、云计算、智能终端以及网络优势，提升内部效率和对外服务能力，是企业数字化转型的重要载体。

　　2018年10月31日，腾讯董事长马化腾在给全球伙伴的公开信中表示，移动互联网的上半场已经接近尾声，未来互联网的主战场，将从此前的消费互联网向产业互联网转移。这一观点在前不久举行的世界互联网大会中得到诸多「大佬」的认可。产业互联网将在企业转型升级中将起到重要的推动作用，很可能成为互联网的下一个「风口」。

　　微盟集团在招股书中表示，其使命是「助力中小企业向数字化转型，通过科技推动商业革新，让商业变得更智慧。」

　　另据孙涛勇透露，未来微盟集团将加大营销云、销售云的发展力度，提升其收入占比。在商业云上，会考虑更多新的垂直行业，从早期以电商为主，向零售、餐饮、酒店、旅行、生活、教育、家居、汽车等领域拓展。同时，会不断打造属于微盟自己的生态，探索更多的战略合作关系和行业并购整合机会。

　　根据招股书所披露的内容，微盟集团本次所募集资金也将有约30％用于提升研发能力和改善技术基础设施，约25％用于增加产品和进行战略合作等。

　　2014年，孙涛勇曾在一次分享会中预测：未来5~10年，基于微信生态将会诞生5家以上的上市公司。目前来看，微盟集团自己的上市目标即将实现。那么下一个阶段的发展又将如何呢？我们拭目以待。