小米:年轻人第一只腰斩的股票 今日迎来大解禁

1评论 2019-01-09 06:53:24 来源:王雅媛港股圈 打板粤泰股份错在哪?

  2018年7月9日,小米(1810.HK)以招股价下限17元上市。在上市庆功宴上,雷军放话:“要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍!”。半年过去了,小米股价相比招股价已跌去30%。

  然而,这并未阻碍雷军的心情,因为苹果比它更惨,股价从上年10月高位至今跌去近40%,蒸发了超过10个小米公司。

  在苹果调低第一财季营收预期后,已有约17家投行下调了苹果的目标价。

  周二小米也跟苹果一样被投行下调评级,大跌7%,不过这只是前奏,因为短期内还要面临一个更实在的问题。

  6个月的禁售期今日将结束,一批持有小米约25%股权的股东,究竟要抛售还是继续持有?

  一、另一波沽压即将来临

  17元的发行价虽然在雷军眼中已是低无可低,但这一切并未改变小米上市后不断寻底的行情,相信当初于IPO进场的机构投资者已走得七七八八。

  小米(1810.HK):年轻人第一只腰斩的股票,明天迎来大解禁

  图片来源:富途,小米上市至今股价图

  但另有一大群于IPO前进场的投资者,却是抑压已久,想走也走不了。

  他们身为IPO前股东,为了保障公司股价在上市初期的稳定性,因此承诺了一个禁售期,有些是6个月,有些则是12个月。

  小米(1810.HK):年轻人第一只腰斩的股票,明天迎来大解禁

  图片来源:公司招股书

  资料显示,6个月禁售期的占小米总股本约25%,12个月禁售期的则占约20%。

  小米于201879日上市,6个月禁售期将于今日结束,这意味着25%的股本目前市值约670亿元将在此日后于市场上自由奔腾。

  小米(1810.HK):年轻人第一只腰斩的股票,明天迎来大解禁

  数据来源:公司公告

  当中,作为除雷军外唯一一位持股两位数的创始人林斌,亦将迎来解禁。林斌目前持有约12%股份,当中A类占约10.1%,B类占1.6%。

  小米是以同股不同权方式上市,当中A类股份每一股等于10票,相反B类股份每一股只等于1票,而A类股份仅由雷军和林斌两者所持有。所以,即使两位创始人的持股量不足40%,但实际拥有的投票权却是大于80%。

  因此,在此情况下,林斌可能更不介意减持B类股份,因为这对他在公司的投票权的影响可说是微乎其微。

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  数据来源:公司公告

  当然,林斌始终是大股东之一,或许套现不急于一时,但对于其他迎来解禁的机构投资者,话就不是这样说了。

  在这此投资者持有的56.7亿股中(市值约680亿元),当中逾70%的成本价不足每股1元,可以说是毫无成本。

  小米(1810.HK):年轻人第一只腰斩的股票,明天迎来大解禁

  图片来源:国金证券

  以目前小米股价约12元算,这批股份盈利有机会达到600亿元,面对如此大的诱因,试问又如何能抗拒?

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  数据来源:公司公告、国金证券

  小米上市时,当中有8.7亿股(占IPO发售约34%)来自股东出售的老股,而这批套现了150亿元的股东已承诺了12个月的禁售期。相反,上述6个月禁售期的股东早在一旁眼红已久,即使不会全数减持,但部分减持亦是相当合理的举动。

  根据小米2018年第四季度交易数据,总成交额和成交量分别为280亿元和20.85亿股,日均成交量为3,300万股。即使那批股东只减持1/3(即约19亿股),也要3个月时间市场才能够消化,莫论是否仍有那么多人接盘。

  另外,小米Pre-IPO的时候亦造就了一批蟹货。当时市场出现了不少专项基金疯狂兜售小米Pre-IPO的老股,相应估值从680亿美元到850亿美元也有。

  这些专项基金除了有锁定期外(6个月或以上),更设有管理费及利润分成等苛刻条件。目前来看,这批投资者普遍已亏了一半以上,如果他们止损离场,这可能又是另一股隐藏的沽压。

  小米(1810.HK):年轻人第一只腰斩的股票,明天迎来大解禁

  图片来源:网络,基金募资PPT

  当然,禁售期结束不代表要抛售,这一切都还要看小米的未来发展,但偏偏考虑到估值以及前景问题,这一切都难以说服他们不止盈而继续持有。

  二、手机市场的寒冬

  2018年11月19日,小米公布2018年Q3财报,当季营收508亿元人民币,同比上涨49.1%。经调整利润29亿元,同比增长17.3%。总营收稳步增长,净利润大幅超市场预期。公司股价之后连涨三天,累计涨幅达到15%,但很快不用三个月便回落至目前12元水平。

  原因很简单,手机业务占小米总收入近70%,而目前手机界的“寒冬”无疑影响了市场的信心。

  根据调研机构IDC公布的报告,2018年Q3全球智能手机出货量为3.552亿部,同比下降6.0%。

  目前手机己是一个存量市场的竞争环境,互相蚕食竞争对手的份额便成为一个增长的主要途径。所以,虽然小米Q3出货量同比增长21.2%,但持续性才是一个重要的问题

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  而且,自今年以来,华为依靠技术创新实现逆袭,迎来明显的增长,与排名第一的三星差距进一步缩小,而荣耀更是成为了今年国产手机品牌最大赢家之一。

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  另外,中国市场也是很冷,2018年Q3智能手机市场出货量约为1.03亿台,同比大幅下降10.2%。而当中华为和荣耀的增长更为明显,前11月分别同比增长28%和15%,相反小米同比增长9%。

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  图片来源:网络

  与此同时,华为手机更开始进军印度。小米在印度市场已经连续四个季度占据第一的份额,虽然当地手机市场的需求还没有呈现饱和状态,在华为的步步进击下,小米的地位无疑会受到一定程度的挑战。

  华为和荣耀的双品牌取得了巨大成功,同时更形成了对小米的全面围剿,在中高端和互联网手机领域上进行正面对抗。

  刚踏入了2019年,小米便正式宣布旗下红米手机品牌独立,全新品牌将称为“红米Redmi”,这个双品牌的新尝试便是小米对华为所作出的变阵。可预见,小米对上华为、红米对上荣耀,未来的厮杀场面将会不少。

  三、求变和估值的不安

  小米虽然布局IoT多年,但实际除了小米电视外,大家电产品并没有很多,不过情况自小米上市后开始有点不同。

  2018年7月,小米推出首款米家互联网空调;同年12月,推出米家互联网洗烘一体机;2019年1月,小米耗资约1.7亿元入股TCL集团,占公司总股本的0.48%。

  小米(1810.HK):年轻人第一只腰斩的股票,明天迎来大解禁

  图片来源:小米官网

  雷军在微博上更表示,“入股TCL集团并在联合研发、供应链等方面达成战略合作,对小米继续做大做强大家电业务有巨大帮助。”雷军称,2019年,小米将全面发力大家电产品。

  小米(1810.HK):年轻人第一只腰斩的股票,明天迎来大解禁

  图片来源:微博

  这意味着小米从一个手机厂商,逐步去挑战美的、海尔、海信等传统家电大厂。这种求变,目的是在手机寒冬下寻找新的营收增长点,但一个弄不好,却会是一个拖油瓶。

  小米的产品线越拉越长,无疑令整体生态链亦越来越广阔。从整体来看,小米虽无直接竞争对手,但实际上各个环节都面临着直接竞争。

  最重要的是,小米的“生态价值”到目前为止还末能显现,而这更涉及到小米的估值问题。

  根据JP Morgan最新发表的报告,即使小米股价比招股价跌了30%,2019年PE仍然达到24x。

  小米(1810.HK):年轻人第一只腰斩的股票,明天迎来大解禁

  图片来源:JP Morgan,数据截止2019年1月7日

  参考一下其他对手2019年的估值,苹果不到13倍,美的、格力、海尔亦只是8到13倍

  小米(1810.HK):年轻人第一只腰斩的股票,明天迎来大解禁

  图片来源:广发证券,数据截止2018年12月11日

  在小米仍是一间硬件制造商下,这样的一个较高估值,市场已算是给足面子。

  何况,在目前大环境以及苹果落难的情况下,小米估值的上调空间可以说是并不存在,有的只会是跟随苹果股价下滑而相应下调。

  四、结语

  也许雷军并没有放弃小米千亿美元市值的梦想,但其他机构投资者不一定有相同的想法。

  如果这批占小米25%的6个月禁售期股份只由某几个机构投资者持有,这或许不会出现什么状况,但如果由一群人所分别持有,问题就来了,情况就如一个囚徒困境

  彼此合作,慢慢套现可为全体带来最佳利益;但如果有人作出抛售,可能会带来互踩践踏的情况。

  小米在上市前实施了一个“雇员购股权计划”,一共授出了涉及25.1亿股的购股权(占目前总股份约10%),高管部分为2.2亿股,另外22.9亿股涉及7,116名员工。

  小米(1810.HK):年轻人第一只腰斩的股票,明天迎来大解禁

  图片来源:公司招股书

  购股权要在归属后方可行使,行使价介乎0至3.44美元。2018年年底的时候,10.5亿股已经获行使,但还剩余逾12亿股尚未行使,这一切又是潜在的沽压。

  小米(1810.HK):年轻人第一只腰斩的股票,明天迎来大解禁

  图片来源:公司公告

  另外,不要忘记还有一批12个月禁售期、将于2019年7月9日解禁的股份,这批股份占比近19%,更是由小米上市时已出售部分老股的机构投资者所持有,试问他们在解禁后又会否再次套现?

  回到问题起点,忍受了6个月,机构投资者面对这一切,是选择止盈袋袋平安,还是要冒着这一切风险等待小米估值的再提升?

关键词阅读:小米 解禁

责任编辑:Robot RF13015
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