机构：东方证券

　　评级：买入

　　目标价：4.91港元

　　事件

　　公司公告2018年全年销售情况。1-12月实现销售金额、销售面积分别为1520.0亿元、956.9万方，分别增长46%、52%。

　　核心观点

　　累计销售金额1520亿元，单月销售首超200亿创历史新高。公司12月实现单月销售金额211.4亿元，同比增长32%。在整体市场去化下降的情况下，公司单月销售金额首次超过200亿，创造单月销售历史新高难能可贵。公司2018年全年累计销售金额1520亿元，同比增长46%，增速高于行业平均增速。从销售面积来看，公司单月及累计销售面积增速分别为24%、52%，增速低于销售金额增速，说明公司销售单价仍在继续上升。根据克而瑞排行榜，公司2018年合同销售金额排名全国房企第15位，与2017年排名持平。

　　下半年土地显著放缓，拿地均价持续下降。截止至2018年11月，公司全口径拿地金额为686亿元，同比增长-26%。从全年的投资节奏来看，2018年下半年开始，公司的投资强度明显下降，尤其自9月起投资策略更加审慎，投资端领先于销售端开始调整战略。2018年1-11月拿地面积同比增长5%，拿地面积同比增长同时拿地金额同比负增长主要是由于2018年公司新增土储的拿地均价进一步下降，1-11月累计新增土储的拿地均价仅6148元/平，同比下降28%，考虑到公司较高的销售均价（2018年为15884元/平），为未来项目的开发留足了利润空间。

　　财务预测与投资建议

　　维持买入评级，维持目标价4.91港元。我们预测公司2018-2020年核心净利润每股收益为0.72/0.88/1.01元，可比公司2018年平均估值为6倍，我们给予公司2018年6倍估值，对应目标价为4.91港元。

　　风险提示

　　房地产销售、结算、回款不及预期。

　　布局城市调控政策力度超预期。

　　拿地不及预期。其他收入、收益及亏损超预期。