机构：广发证券

评级：买入

目标价：6.75港元

2018 年 12 月发电量同比增长 16.28%，风电同比增长 20.11%龙源电力公布了 18 年 12 月份发电量。2018 年 12 月龙源电力实现发电量 5,275GWh，同比增长 16.28%，其中风电发电量 4,133GWh，同比增长 20.11%，火电发电量 1076GWh，同目标价比增长 4.27%。全年公司实现累计发电量 49,970GWh，同比增长 9.63%。12 月份整体来风情况好于预期。

2018 年公司实现累计风电发电量 39.541GWh，同比增长 14.78%。全年的发电增长主要受益于弃风率持续改善和风资源相对较好，公司发电机组效益明显增长，存量产能得到显著释放。我们预计 18 年风电利用小时数可达到 2180 小时左右，同比增长约 154 小时，弃风率能够控制在 6%以内，较 2017 年改善近 6 个百分点。

目前第三轮配额制征求意见进行中，2019 年 1 月 1 日配额制考核也正式开始，19 年配额指标预计将会在一季度发布。行业宏观政策已开始加速出台，将促进行业有序发展，利好龙头企业，并有助于消除不确定性担忧。

19-20 年两大看点：（1）存量装机量价可保，弃风持续改善，利用小时数有望进一步提高。（2）我们认为 2015-17 年可再生能源发展过快而引起的补贴缺口的超预期增长是当前补贴拖欠的重要原因之一，而随着行业装机增速已明显放缓，在补贴需求增速可控的情况下，补贴发放会有所好转。

2019 年 1 月 17 日，龙源电力收盘价 5.78 港元。我们预测 2018-2020年 EPS 分别为人民币 0.591/0.653/0.690 元，对应当前股价市盈率为8.5/7.7/7.3 倍。我们基于 2019 年 9 倍市盈率和 0.8 倍市净率给予合理价值港币 6.75 元，维持“买入”评级。

来风情况不达预期风险，新增装机不达预期；补贴、绿证等政策不确定性；投产建设进程不及预期等风险。