净利“两连涨”,应收账款230亿元,中联重科业绩企稳?

1评论 2019-01-30 19:01:02 来源:财华网 打板粤泰股份错在哪?

  近几年工业机械行业受益于国内基建投资增长、环保升级、设备更新换代等因素,混凝土机械及起重机械等设备需求逐渐回升,行业收入增速逐渐回升,呈现企稳态势。

  作为国内工程机械行业龙头的中联重科(01157—HK、000157—CN),也受惠于行业发展红利中,业绩持续出现走高走优的态势。

  1月28日,中联重科披露2018年业绩预告称,公司全年预计归属股东净利实现收入为19.50亿元人民币(单位下同)—21.50亿元,同比增长46.4%—61.42%;如若2018年与公司预期盈利一样,意味着中联重科实现归属股东净利润连续两年双位数增长(2017年,13.42亿元,244.46%)。

主营持续稳定输出,业绩表现向好

  2013 年国际市场复苏乏力,国内经济增速也同步放缓,基础设施及房地产的建设需求持续降温,导致国内工程机械行业产能相对过剩,市场竞争加剧,销售增速大幅回落,而中联重科的营收和归属股东净利润也出现下滑。

  如下图所示,中联重科的营业收入从2013年的385亿元降至2016年的200亿元,同期归属股东净利润从2013年的38.44亿元降至2016年亏损9.29亿元。近两年随着工业机械行业的复苏,而业务慢慢企稳,也就有出现了上述的净利“两连涨”的态势。

  公司毛利率方面,由于2013年后,行业持续低迷,导致竞争激烈、折旧等固定成本占比提升、存量风险进一步消化影响,中联重科的毛利率出现滑坡式的下降。毛利率从2013年29.17%下降7.82百分点至2017年的21.35%后,公司通过推进 4.0 产品工程及严控成本项,公司毛利率在2018年前三季度出现触底反弹的态势,从2017的21.35%直线飙升至2018年前三季度的28.18%。

  中联重科业绩能这么快企稳,除了得益于整个工业机械行业走强影响外,公司两大核心产品(混泥土机械及起重机械)持续性的输出,功不可没。

  目前,中联重科主要从事工程机械、农业机械装备研发、制造、销售及服务。其中工程机械板块包括混凝土机械、起重机械、土石方施工机械、桩工机械、消防机械、筑养路设备和叉车等,主要为基础设施及房地产建设提供服务;而农业机械板块包括耕作机械、收获机械、烘干机械、农业机具等生产全过程服务。

  按2018年上半年销售额计算,公司主要的收入来源是工程机械板块,实现收入135.9亿元,占总营业收入比重高达92%。其中混凝土机械及起重机械是工程机械板块的核心产品,也是中联重科主要的收入来源及利润来源。

  截至2018年上半年中联重科发布的财报计算,混凝土机械及起重机械分别实现收入为57.11亿元及56.51亿元,占公司营业收入比重分别约为39%及39%;毛利率分别为33.58%及42.53%。

  虽然中联重科业绩出现企稳的迹象,但是掩盖不了过往应收账款风险巨大的“黑历史”,那么当期中联重科是否还存在高应收账款的风险?

应收账款风险收窄,经营现金流转良

  在2016年前,受激进信用政策影响,工程机械行业在行情下行期间内,工程机械企业进行了大量的信用销售,在刺激公司业务销量的同时,也积累了较高的应收账款,导致了全行业应收账款风险的加剧。

  作为当时工程机械龙头企业的中联重科,也受到整个行业信用销售氛围的影响,导致在行业低迷期间内,应收账款不断激增。在2013年—2016年期间内(如下图),中联重科的应收账款长期在250亿元以上。

  在应收账款风险走高之际,中联重科的存货也在增加,从2013年的87亿元增至2016年的127亿元;同期的存货周转天数由218天增至538天。

  随着这两项流动资产项目的激增,导致公司计提的坏账准备金额不断增加,截至2016 年底,中联重科的坏账损失达 7.72 亿元,占营业收入的 3.86%。而销售下滑叠加应收账款和存货的上升,也给公司经营现金流带来巨大的压力,公司并表后的经营活动现金流自 2013 年正流入7亿元后,2014 年经营现金流急转为-76.90 亿元,2015 年收窄到-33.34 亿元。

  由应收账款引发一系列风险频发之际,中联重科选择从上至下的做“减法操作”。首先公司通过充分计提资产减值准备,纵深推进高风险客户的“一案一策”管理策略;其次是加速推进二手机械盘活;最后是收紧信用销售,主动放弃低质订单。

  经过近两年的“减法操作”,整体收效相对可观。如上图所示,2018年前三季度,应收账款降至约230亿元,存货周转天数降至286天。另外,经营现金流也出现正流入的状态,截至2018年前三季度,公司的经营现金流净额为30.54亿元。

尾语:

  虽然中联重科未披露2018年的应收账款数据,但是通过公司过往发布的第四季度财报环比增速上看,年末公司的应收账款是有望进一步受窄。

  另外,财华社就中联重科过往四季度应收账款出现环比下滑的问题,致电相关行业人士获悉“年底,工程机械行业供应商往往是追回款力度最大的阶段,所以公司四季度应收账款出现收窄的情况是正常。”

责任编辑:Robot RF13015
快来分享:
评论 已有 0 条评论
更多>> 以下为您的最近访问股
今日热门观点
资金流向马上开户

资金查询:

证券名称最新价格涨跌幅净流入金额(万)
牧原股份87.325.14%35731.92
诚迈科技79.6110.00%24872.72
星辉娱乐5.7810.10%24601.74
利欧股份1.957.73%21488.32
全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
研报评级

资金查询:

更多>>
股票简称投资评级最新价目标价
徐工机械买入4.09--
格力电器买入38.95--
上汽集团买入29.15--
伊利股份买入24.20--
实时热点