融信中国(03301)的投资样本:A股爆雷阵阵,房企却进入买入倒计时

1评论 2019-01-31 14:15:07 来源:智通财经网 银星能源大赚30%方法分享

  A股以阵阵雷声迎接猪年的到来。此前曝出的“质押雷”和“商誉雷”,直接引发了“业绩雷”,其中电气、传媒、医药生物、计算机等行业成为商誉减值的重灾区,相关板块持续下跌。

  在港股,由于过去一年宏观环境低迷,手机产业链、券商、消费等行业公司也纷纷发布盈警,而地产股是为数不多的还能稳定增长的行业。

  智通财经APP注意到,近日,港股内房板块表现亮眼,从1月初开始已经连涨四周,累计涨幅接近15%,货币政策边际改善,国内流动性充裕,行业调控政策明朗化,加上房企销售保持韧性及人民币汇率走强,是推动地产股走出上涨行情的主要原因。有分析指出,2019年港股地产板块“机会大于风险”,反击才刚刚开始。

  行业集中度进一步提升之下,龙头房企必然受到越来越多的关注,与此同时,随着更多房企跨入千亿门槛,一些后来崛起的公司反而容易被市场忽视,比如刚刚顺利完成全年1200亿元销售目标的融信中国(03301)。

  稳健跨越千亿

  克尔瑞数据显示,2018年TOP100房企全年销售金额进一步同比增长35%,千亿房企扩容至30家,其中融信中国总合约销售额约为1218.84亿元,按同口径计算同比增长约73%,增速高于其他同时迈入千亿行列的房企。

  在众多同行中,融信中国是最年轻的房企之一。2003年,融信诞生于福州,2013年挺进长三角,拉开布局全国的序幕,2016年登陆港股,并以上海为新据点,发动加速全国化布局的引擎。

  到2018年,融信的综合实力已经从当年的区域型房企升至中国房产22名,上半年平均销售单价稳居中国房产第2名。从百亿到如今的千亿规模,融信仅用了三年时间。

  期间,公司还完成两次配股,引入了包括人寿保险、贝莱德、惠理在内的优质长期投资者,建立了全面战略合作关系。同时,进一步扩大了股东基础、优化了股东结构。

  鉴于公司千亿规模与当前市值之间的鸿沟,包括花旗银行、国泰君安、海通国际、东吴证券等多家券商于2018年纷纷覆盖公司,揭示公司股票被低估的价值,并给予如“买入”、”增持”的向好评级。

  12月单月销售额再创新高之后,东吴证券再次发布研报表示,融信善于把握城市周期,践行城市深耕,销售规模在2016、2017年持续翻番,2018年销售突破千亿规模,为公司未来业绩打下坚实基础,维持公司“增持”评级。

  在1月中旬举行的金港股论坛上,融信表示,未来公司的发展策略有三个:聚焦、平衡、轻资产,即聚焦于一二线核心城市的房地产开发,在发展速度、盈利能力、杠杆率之间寻求一个平衡点,以管理输出、联合拿地,共同开发的轻资产模式把市场做大。

  “公司过去发展很快,综合复合增长率保持在100%以上,但公司也从不过分强调发展,不刻意追求行业排名,我们追求的是平衡发展。在快速发展的情况下,我们还是要保证充足的流动性,同时要控制杠杆。”融信强调。

  5条“护城河”

  从公司2018年半年报的业绩来看,融信中国的基本面堪称扎实。在规模快速发展的同时,公司并没有以牺牲利润为代价。

  从半年报数据来看,公司实现归属母公司净利润15亿,同比增长122%。毛利率上升至33%,提升14个百分点。净负债率下降至1.4倍,营业收入实现143亿,同比上升20%,平均合约销售单价21494元,产品溢价能力显著。

  此外,公司的偿债能力保持在合理区间,相关杠杆指标稳步下降。“从2015年到2017年,是公司的快速成长期,总债规模有一定程度的提升。从2017年年底到2018年年初开始,公司意识到控制总债的重要性,2018年上半年总负债降到666亿,比2017年694亿有明显下降,预计年底总债规模也将保持在合理的区间。”融信表示。

  而从流动性方面来看,截至2018年上半年融信中国现金及银行余额约203亿元,现金短债比约1倍左右。截至2018年6月30日,总授信额度人民币1250亿元,未使用授信人民币超700亿元,其中85%为银行授信,充裕的授信额度为公司的流动性提供了有力支持。

  站在当前时点来看,明显的区域竞争优势,优质、充足且分散的土地储备,大幅增长的销售业绩,较为充足的流动性来源,以及优秀的产品能力共同构成了融信稳健发展的“护城河”,将有效支撑公司的健康平衡运营。

  经过2018年的调整后,地产行业将在2019年迎来相对宽松的融资环境和更加明朗的政策环境,在“机会大于风险”的市场里,经营业绩利好等待释放的融信中国有望获得更多资金青睐。

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