信义光能 (0968.HK ):港股公司点评基本面低点已过,光伏玻璃业务将迎量价齐升,维持“买入”评级
机构:国金证券
评级:买入
事件
公司25日发布2018年度业绩,收入76.72亿港元,同比下降19.5%,净利润18.63亿元,同比下降20.1%,符合市场预期。
评论
2018年玻璃业务因产能高刚性受531冲击较大,光伏电站业务保持较快增长:受众所周知的531政策影响,光伏玻璃价格自2018Q2起大幅下跌,下半年产品均价较上半年跌幅超过20%,公司顺势在Q3行业低谷期提前对两条日熔量合计1100吨的产线进行停产冷修(原计划2019年冷修),致全年出货量同比下降4.9%,及光伏玻璃业务毛利率全年同比降4pct至26.2%。而毛利率较高的光伏电站业务继续保持较快增长,持有装机规模增长528MW至2.28GW,弥补了玻璃业务的下滑,公司全年光伏玻璃与光伏电站业务毛利贡献大致各占五成。
行业低点明确已过,光伏玻璃2019年将迎来量价齐升:光伏玻璃价格自去年Q4初期开始反弹,年底前涨幅加大,我们测算2019年光伏玻璃需求增长将达到25~30%(考虑装机增长和双面渗透率提升),而供应端考虑新产能投产、老产线冷修/复产、落后产能淘汰,有效产能将仅增加约15%,供需关系的显著改善有望推动玻璃价格上行;考虑公司去年底投/复产的马来1000吨及天津500吨产线放量、以及冷修中的芜湖产能的下半年复产,预计2019年出货量有望增长12%以上,玻璃业务将迎来量价齐升。
电站业务综合成本优势有望在新政策机制下得到放大:根据近期能源局光伏新政策机制的征求意见方案,除扶贫和户用光伏项目外,所有需补贴项目指标将进行全国统一竞价分配,公司在电站融资(低成本海外贷款、信义能源潜在分拆上市)等方面的优势将在新机制下得到放大。
光伏玻璃行业竞争格局持续优化,产品规格切换加速龙头份额提升:随着龙头企业凭借较明显的技术和成本优势持续扩产,我们预计未来2~3年内光伏玻璃行业集中度将显著提升,因双面组件渗透率提升带来的产品规格向2.5mm切换则将加速这一进程。(详见正文分析)
盈利调整与投资建议:
我们调整后公司2019~2021E年净利润预测为25.3、30.6、35.3亿港元,对应EPS分别为0.33,0.40,0.46港元,三年净利润符合增速24%,上调目标价至4.95港元,对应15倍2019PE,维持“买入”评级。
风险提示:光伏玻璃需求增长不及预期;公司产能建设进度不及预期。
- 公用事业要涨价?六部委为地方政府提供政策支持
- 电信运营商持续加大智算投资,算力需求持续增长,上游光器件供需或趋紧
- 钨系产品价格持续走高,我国在供应端具有主导权,券商看至18-20万元/吨
- 华为全力打造鸿蒙为全球第三大移动操作系统,下游伙伴主要有四类
- 国家级及地方性政策密集出台,低空经济腾飞基础设施先行
- 发改委推动所有增发国债项目6月底前开工建设,基建投资、设备更新需求有望加速释放
- 煤炭产能储备制度+供给端收缩预期+高分红属性,机构建议关注煤炭历史性配置机遇
- 银行一季度业绩为全年中相对低点,关注市场对红利品种的配置需求及三条递进主线
- 中高端机床市场需求旺盛,设备更新+海外需求向好双轮驱动
- 船舶出口额同比增超110%,机构称新一轮大周期已至船舶优质资产性价比凸显