首钢资源( 639.HK ): 高分红的优质焦煤龙头,首次给予“优于大市”评级

1评论 2019-03-15 13:37:44 来源:格隆汇 今天,有人赚到飞起!(附实录)

  机构:海通证券

  评级:优于大市

  目标价:无

  投资要点:

  煤质最优的焦煤企业。公司专注焦煤生产销售,三座矿井均位于中国优质硬焦煤主产区-山西河东煤田的离柳矿区,生产的焦煤由于稀缺性及高经济价值被誉为“熊猫煤”。目前控股股东为首钢集团,实际控制人为北京市国资委。

  资源接续充足,产量有望逐年回升。公司下属三座煤矿-兴无煤矿、金家庄煤矿、寨崖底煤矿合计设计产能630万吨/年,核定产能525万吨/年。2015年以来受金家庄煤矿产量下降以及供给侧改革限产影响,公司原煤产量逐步下滑至400万吨左右,按核定产能估算产能利用率仅为75%。2018年来由于金家庄搬家倒面基本结束,产能利用率已恢复至近90%,预计2019-2020年公司产量有望逐步增加。从资源储量看,目前公司剩余可采储量年限在17年以上,资源储备依然丰富。

  受益焦煤价格高位,利润优于可比公司。近三年来焦煤整体供给较为稳定,我们预计未来焦煤供给增量有限,供需有望持续处于紧平衡状态,焦煤价格有望继续维持较高水平,尤以主焦煤价格更为坚挺,公司有望长期受益。公司成本较为稳定,近年来吨原/精煤生产成本稳定在300/350元/吨,利润主要随价格变化波动。截至2018年上半年,公司吨原/精煤净利约为230/490元/吨,显著优于可比主流焦煤公司。

  现金充裕且无有息负债,持续高比例分红。截至2018年上半年,公司资产负债率仅为22.65%,显著低于行业平均66.3%的水平,并且没有长/短期借贷等有息负债。同时公司账面现金充裕,截至2017年底,公司账面现金已达近28亿元,市值占比达三成以上。分红方面,2009年至今公司累计分红65.9亿元,分红比例达87%,并且在亏损及微利时依然多次派发特别股息。目前公司金家庄矿搬家倒面工作已基本完成,后续尚无大额资本开支,预计有望继续维持大比例分红政策,估算2018年股息率有望达10%以上。

  投资建议:显著低估值焦煤公司。估算公司2018~2020年归母净利润为11.94/12.21/12.44亿港元(需要说明的是,以下正文部分货币单位与转换汇率除特别说明外,其余均为以人民币计、转换汇率即wind期末汇率),按照3月13日收盘价1.82港元,对应PB为0.53/0.49/0.46x,参考可比公司PB估值,2018年可比公司平均PB为1.1x,由于港股较A股有一定比例折价,因此给予公司2018年0.6~0.7xPB估值,对应合理价值区间2.05~2.39港元(3月13日即期汇率为0.8550,则对应人民币合理价值区间为1.75~2.04元),首次覆盖给予“优于大市”评级。

  风险提示:焦煤价格大幅下跌,公司产量恢复不及预期,环保安监影响。

责任编辑:Robot RF13015
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
营收3700亿、增幅仅3% 中国电信怎么了?

2019-03-22 06:59:02来源:港股100強

国际投行强烈看好碧桂园增长前景

2019-03-21 15:31:15来源:金融界网站

香港4大天王时代终落幕:李兆基退休 五千亿王国将交两子接掌

2019-03-22 06:59:25来源:八卦港股

浙商银行回A冲刺阶段 补充资本三步走最关键的一步

2019-03-22 14:22:30来源:财联社

更多>> 以下为您的最近访问股
投资内参
全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
研报评级

资金查询:

更多>>
股票简称投资评级最新价目标价
徐工机械买入4.09--
格力电器买入38.95--
上汽集团买入29.15--
伊利股份买入24.20--
实时热点