机构：银河证券

　　评级：买入

　　目标价：11.97港元

　　2018年业绩亮点

　　金蝶2018年净利润同比增长32.9％至人民币4.121亿元，而2017年为人民币3.1亿元，高于我们预期的人民币3.893亿元。金蝶2018年净利润率为14.7％，较2017年的13.5％有所改善。2018年营业额同比增长21.9％至人民币28.087亿元，低于2017年的人民币23.035亿元，略低于我们的收入预测。金蝶2018年云计算服务同比增长49.5％，高于2018年上半年的25.6％。2019年下半年营业额增长的提速符合管理层的预期，我们相信这将消除市场对金蝶云计算业务增长前景的忧虑。云计算收入占2018年总营业额的约30％。传统ERP产品2018年同比增长12.9％，虽然低于2018年上半年的19.8％，但表现仍属于稳健。金蝶于2018年宣派末期股息每股人民币0.01元，对比2017年为人民币0.013元。

　　各领域均有增长动力

　　我们预计金蝶管理层将维持其目标，即是到2020年约60％收入来自云相关服务。2018年传统ERP产品收入的稳健增长反映这势头持续，并引证我们的投资思路，即是随着中国企业将资本支出投资转向运营支出投资，将为金蝶创造增长机会。我们预计，金蝶Cosmic等新产品将实现良好增长，因为金蝶Cosmic使客户可享受aPaaS的性能优势，其执行速度更快、更具弹性和成本更低。金蝶Cosmic拥有一个用于用户定制的无代码开发平台。该平台允许每个用户根据其要求定制UI/应用程序。金蝶Cosmic增强了大数据和人工智能功能。

　　CloudHub适合金蝶的云战略

　　金蝶宣布，公司将于2019年3月6日以人民币5,050万元收购CloudHub的51.73％股权。收购完成后，金蝶持有CloudHub的股权将由9.13％增至60.86％。CloudHub是一个移动协作中心，金蝶管理层于2016年7月购买了CloudHub85％的股份。CloudHub是金蝶云ERP的移动门户。CloudHub在2018年为超过4,200万用户和350万企业客户提供服务。CloudHub的业务已经成熟，预计CloudHub不会拖低整体盈利能力。

　　轻微上调盈利预测

　　在审视业绩后，我们将2019年净利润预测上调2.7％。