智通财经APP获悉，近日国内三大电信运营商陆续公布了2018年业绩，中国移动(00941)继续蝉联盈利王，以1178亿元人民币(单位下同)的巨额利润，将中国联通(00762)及中国电信(00728)远远地甩在了身后。

　　中国移动利润虽然仍居首位，但市场却不买账，在其业绩公布后，股价出现跳水，截至今日收盘，股价大跌4.76%，报83.10港元。

　　中移动继续蝉联利润王

　　今日午间中国移动公布重磅业绩，2018年中国移动实现营收7368亿元，同比增长1.8%。其中，通信服务收入为6709亿元，同比增长3.7%，实现股东应占利润1178亿元，同比增长3.1%。全年股息为每股3.217港元，全年利润派息率提升至49%。

　　财报显示，2018年移动电话客户总数为9.25亿户，净增3787万户;有线宽带客户总数为1.57亿户，净增4400万户。2018年，公司4G客户达到7.13亿，其中VoLTE客户达3.8亿。手机上网流量同比增长182.1%，12月单月4G DOU达到6.6GB。移动ARPU达到人民币53.1元，行业领先。

　　家庭市场方面，中国移动家庭宽带客户全年净增3742万，总数达到1.47亿，份额达到41.5%。魔百和用户达到9681万户，渗透率达到65.9%。家庭宽带综合ARPU达到人民币34.4元，同比增长3.2%。

　　中国移动虽然去年盈利胜预期，兼增加派息比率至49%，但据推介材料显示，其自由现金流(FCF)去年跌至390.76亿元人民币(下同)，较2017年的679.81亿元，大跌42.5%，而截至去年12月底止，中国移动持有的现金及银行存款亦跌穿4000亿元，为3615.67亿元，按年减少11.2%，即减少456.35亿元。

　　此外，中移动去年电路及网元租赁费，为474.7亿元，按年增2.4%，其中铁塔服务费为390亿元，折旧为1525.45亿元，按年升1.8%。

　　瑞信研报称，中移动去年核心盈利略为疲弱，其EBITDA同比跌2.5%，逊于该行原先预期，但期内纯利稍高于其原先预测2.1%。瑞信称，中国移动去年开支1671亿人民币，同比跌5.9%，但较原先指引1661亿人民币稍高，但公司并无披露5G资本开支的具体指引，令投资者存在疑问。

　　同时，瑞信指出，公司近年积极提高派息比率，但2018年分派比率已提升至49%，相信未来分派增长势将放缓。

　　中国电信预计今年5G开支90亿

　　中国电信2018年实现经营收入3771.24亿元，同比增长3.0%;股东应占利润212.10亿元，同比增长13.9%;基本每股收益0.26元;拟每股派息0.125港元。

　　财报显示，中国电信新兴业务收入占服务收入比为51.9%，同比提升近6个百分点。移动服务收入为1677.05亿元，增长9.1%;固网服务收入为1827.29亿元，增长3.1%。

　　2018年中国电信移动用户达到3.03亿，其中4G用户达到2.42亿人，渗透率达到80%，净增6039万户。有限宽带用户人数达1.46亿，天翼高清用户突破1亿用户。

　　野村研报指出，中国电信2018年度收入及EBITDA均略低过该行预期，但盈利表现高出市场预期。尽管面对激烈的竞争，但公司的服务收入增长仍高于行业平均水平。集团新兴业务，例如IDC及云业务继续录强劲的势头，并已在去年成为中国电信重要的增长引擎，而公司亦可以利用其在这些领域的优势来提供端到端的5G解决方案。

　　野村将中国电信2019及2020年的盈利预测分别上调2%，以反映价格竞争环境有所纾缓，以及订户增长改善。

　　值得注意的是，2018年流量使用量的增长对中国联通移动服务收入的增长贡献颇多。2018年，中国电信用户手机上网总流量增长近3倍，4G用户月均使用量达到5.5GB，这也带动手机上网收入同比增长22.4%。

　　另外中国电信亦首次透露了多个业务数据。如中国电信翼支付平均月度活跃用户超过4300万户，全年累计交易额突破1.6万亿元。中国电信AI客服逐步上线，客服机器人服务量达4.6亿次，智能语音服务量占比超30%。

　　5G方面，中国电信管理层预期今年的5G资本开支为90亿元人民币。野村称，这并不比中国联通高很多，相信公司将会在5G上作有效的投资，并有可能会因应各种因素而调整投资计划。根据该行的观察，公司将会在与垂直行业参与者合作而受惠，并有望透过不同的5G商业案例，例如智慧城市、工业互联网等项目来更好地区分自己。

　　联通净利润大增458%

　　2018年，中国联通(00762)全年实现服务收入人民币2637亿元(单位下同)，同比增长5.9%，领先于行业平均3.0%的增幅;EBITDA1达到849亿元，同比增长4.3%;税前利润达到131亿元，公司权益持有者应占盈利达到102亿元，同比增长458%，盈利持续“V”型反弹。每股基本盈利为0.33元，派发每股末期股息0.134元。

　　2018年中国联通移动主营业务收入达到人民币1651亿元，同比增长5.5%，领先于行业平均0.6%的增幅。移动出账用户净增3087万户，同比提升51.8%，总数达到3.2亿户。

　　值得注意的是，2019年初中国联通全年安排5G投资60亿元-80亿元。中国联通董事长王晓初在投资者交流会上表示，2019年5G刚起步，需要进一步试验，仍有诸多问题需要解决。5G投资需要规模但更注重投资回报，中国联通将根据2019年5G网络试验结果来判断是否在2020年进行大规模投资。王晓初还表示，基于对未来网络传输技术的变化趋势，中国联通对宽带投资支出保持谨慎。

　　在联通公布业绩后，野村将其2019至2020财年的盈利预测上调3至6%，以反映联通更快的收入增长及更好的成本控制，并认为公司谨慎的5G资本开支将有助于降低资金压力，并指出其目前估值正低于过往的历史平均值。

　　花旗研报亦称，联通去年业绩胜预期，主要由于自由现金流强劲，纯利高于该行及市场预期分别13%及26%，受惠融资成本同比下降72%。该行相信今年资本开支增29.2%至580亿元人民币符市场预期，资产负债表强劲属正面惊喜，移动业务下半年收入增长较为疲弱，将联通目标价自10.5元上调至11.5元，维持“买入”评级。