机构：东兴证券

评级：强烈推荐

目标价：无

投资要点：

 事件：睿见教育（6068.HK）发布 2019 财年截至 2 月 28 日中期业绩，上 半财年公司营业收入人民币 8.4 亿元，同比增长 41.1％。实现归母净利 人民币 1.9 亿元，同比增长 30.1%。每股基本盈利人民币 0.09 元。

 营收增长强劲，新校初期小幅拖累净利率。公司 2019H1 营业收入人民币 8.4 亿元，同比增长 41.1%，增速较上年同期提升 22.3 个百分点。其中学 费+住宿费收入人民币 5.8 亿元，同比增 38.7%，较上年同期增速提升 14.4 个百分点；配套服务收入 2.6 亿元，同比大幅增 46.9%，较上年同期增速 提升 39.4 个百分点。营收增长主要是依靠入学人数 32%的稳健增长和生 均学费+住宿费 5%的小幅增长拉动。公司上半财年实现毛利率 45.3%，较 上年同期提升1.1个百分点。实现净利润1.9亿元人民币，同比增长30.1%， 净利率 22.7%，较上年同期下降 1.9 个百分点，主要是由于新建学校初期 拖累净利率。

 学校扩张稳健，每年两校自建为主。截至财报期末，公司新增一所学校并 表，在 9 个校园共经营 11 所学校，总招生人数同比增长 32.2%，学校容 量同比增长 26.5%。目前公司有广东云浮和佛山的两所学校正在建设中， 预计将最多带来约 2 万名学生容量，为下个财年增长提供保障。此外，公 司在广东潮州和江门两地获得教育用地，新校建设已经在规划中；在广州 和肇庆两地也已与政府签订框架协议，处于磋商新建学校阶段。

 立足大湾区政策利好，产业基金助力发展。公司主要学校布局及未来扩张 规划均位于粤港澳大湾区，《大湾区发展规划纲要》等政策的发布对于该 区域人才培养和吸引具有重要意义，优秀人才的流入将拉动对当地优质民 办中小学有的需求，也将为学校带来更多优质生源。公司与汇垠海德合作 成立教育产业基金投资大湾区学校，后者大股东拥有广州市政府资源，将 助力公司扩张，获得更加优质资源。

 盈利预测与投资评级：预计公司 2019-2021 年营业收入分别为人民币 16.6 亿元、21.9 亿元、28.5 亿元，净利润分别为人民币 3.8 亿元、5.1 亿元、 6.6 亿元，净利润增速分别为 22%、34%、29%，每股基本盈利分别为人民 币 0.18 元、0.25 元、0.32 元。当前股价对应 PE 分别为 22X、16X、13X。 首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

 风险提示：新校扩张不及预期，政策超预期。