智通财经APP获悉，里昂发表研究报告，将裕元(00551)2019至2021年的盈利预测分别调低16%、18%及19%，投资评级由原来的“买入”调低至“沽售”，目标价由原来的30.8港元调低至21.7港元。

　　报告指出，裕元首季纯利按年下跌21%，主要是受代工生产的毛利率所拖累，该行认为，大部分对毛利率不利的因素将会最少持续数季，令毛利率及盈利复苏的情况有所延后。

　　里昂表示，从理论上来说，产品组合的转变以及向低成本地区转移，会令毛利率表现中性甚或有轻微增长，但若转移生产的步伐快过公司能够管理的范围，公司将会在定价上缺乏议价能力，以弥补临时上涨的成本。

　　该行还称，虽然股份回购计划及承诺派息能对股价带来支持，但可持续的毛利率复甦及利润提长改善才是股价表现的真正需要。