中期净利润几乎翻倍的火电大龙头华能国际电力（00902），用业绩在持续验证着行业的改善逻辑。

　　智通财经APP了解到，华能国际电力于7月30日晚间发布了中期业绩答卷，在截至2019年6月30日的六个月内，公司及其子公司取得合并营业收入836.03亿元人民币（单位下同），比上年同期上升1.45%，但是归属于公司权益持有者的净利润高达34.42亿元，98.78%的同比增长近乎翻倍。而且要知道的是，这份亮眼业绩还是建立在天公不作美的基础上。

　　纵使发电量增长受阻，净利润依旧实现翻倍

　　多因素干扰下，华电国际发电量下滑程度高于行业均值。智通财经APP了解到，受经济疲弱、基数效应等因素影响，2019上半年全社会累计用电量同比增长5.0%，同比放缓4.4个百分点；规模以上电厂累计发电量同比增长3.3%，同比放缓3.5个百分点。同时，由于二季度开始的降水偏丰，上半年全国规模以上电厂水电发电量5138亿千瓦时，同比增长11.8%，水电挤压下火电日耗更是难以提升，2019上半年全国规模以上火电厂发电量24487亿千瓦时，同比增长仅0.2%，较上年同期回落7.8个百分点，较一季度回落1.8个百分点。

　　再加上沿海地区能源双控等政策的执行，导致东部沿海省份企业发电量显著低于中西部地区，而华能国际电力沿海省份装机容量占比较高，整体利用小时数受影响更大。因此，华能国际上半年境内电厂发电量仅1954亿千瓦时，同比下降6.2%；其中二季度境内电厂发电量更是只有915亿千瓦时，同比下滑11.9%，环比下滑11.8%，显著低于全国火电同期均值。

　　但在电价上行和境外业务发力下，华能国际营收依旧录得正增长。智通财经APP了解到，上半年公司境内电厂平均上网电价约0.420元/千瓦时，同比小幅增长0.2%，其中二季度境内电厂平均上网电价约为0.417元/千瓦时，同比增长达0.8%，使得公司境内电力分部745.19亿元营收仅同比下滑3.1%，小于发电量下滑幅度；再加上境外电力分部受益于去年年底的巴基斯坦项目并表，营收同比大幅增长64.86%至89.08亿元，直接奠定了整体营收正增长的基础。

　　营收微涨的同时，燃料费用带动成本大幅下行，华能国际净利润得以翻倍增长。智通财经APP了解到，尽管2019一季度矿难事故等因素对煤价产生扰动，但动力煤价中枢下行趋势已经确立，以秦皇岛港口5500大卡动力煤为例，1-6月份均价为609元/吨，同比回落62元/吨，跌幅9.24%，全国电煤价格指数均值同比下降6.7%。华能国际上半年境内火电厂售电单位燃料成本为223.81元/兆瓦时，同比下降5.57%，上半年共计发生燃料成本473.18亿元，较上年同期下降9.19%。在成本端改善和售价提升双重提振效应下，公司最终录得股东应占净利润同比增长98.78%至34.42亿元。

　　至此，华能国际得以交出让市场满意的业绩答卷，而展望下半年，公司也业绩依旧有保持增长的动力。

　　需求、成本持续发力，火电下半年仍将强势

　　用电量回升叠加煤价下行，火电业绩增长可期。智通财经APP了解到，受益于工业生产超预期增长带动二产用电增速明显回升， 6月份全社会用电量5987亿千瓦时，同比增长5.51%，增速环比提升3.16pp。而在各电源中火电增速由负转正，可再生能源发电增速有所放缓，6月份火电、水电、核电、风电和太阳能发电增速环比分别变化+5、-3.9、+2.4、-1.6和-0.8pp，清洁能源发电空间挤压效应弱化，火电占比略有提升。

　　而进入三季度以来全国平均气温显着上行，居民及三产用电增速有望继续回暖。7 月 22 日至 25 日，全国日发电量连续四天创历史新高，最高达 235.35 亿千瓦时，较去年夏季最高值增长 4.2%。26 日，华东、华中 2 个区域电网以及天津、河北、山东、浙江、福建 5 个省级电网负荷再创新高。随着调价等风险逐渐解除，电力行业边际安全提高，尤其是对用电负荷增长敏感度最高的火电。

　　与此同时，原煤生产明显加快，供需宽松有望带动煤价继续下行。数据显示6月份全国原煤产量3.3亿吨，同比增长10.4%，增速同比提升8.7pp。供需宽松导致电煤价格继续下行，6月份全国电煤价格指数为492元/吨，同比下跌6.91%，其中云南、河南、广东、上海等地降幅明显，分别达到了-13.85%、-11.84%、-11.53%、-9.98%。而在供给不断释放的背景下，电厂补库存需求却是偏弱的。数据显示，目前沿海六大电企煤炭库存维持历史高位，截至 6 月底的6 月重点电厂日均耗煤量 362 万吨，同比下降 4.2%，最新7 月 26 日沿海六大电企煤炭库存 1770 万吨，同比继续增长 19%；截至 7 月 26 日，沿海六大电企累计日均耗煤仅 62.5 万吨，同比降低 12.5%。

　　因此在用电高负荷和煤价回落的双重刺激下，华能国际电力这样的火电大龙头企业，下半年业绩高增长仍没有太大问题。