机构：天风证券

　　事件：公司公布2019年第二季度和上半年财务业绩。2019年第二季度，公司实现营收0.25亿美元，同比增87.14%，实现归母净利润0.05亿美元，同比增55.46%；2019年上半年，公司实现营收0.44亿美元，同比增79.20%，实现归母净利润0.03亿美元，同比降29.49%。

　　新增渔船再推19Q2营收上行，全年业绩随产能充分释放或保持高增长！

　　从收入端来看，公司19年第二季度营收继续大幅增长的主要由于公司第一批更新改造的27艘渔船已全部派往公海作业使捕捞能力提升所致，其中19艘为18年11月派出，已于19Q1开始贡献业绩，剩余为19年3月派出，继续推动19Q2业绩上行。19Q2销售量为1542.84万公斤，同比增150.97%，19H1整体销售量为2417.13万公斤，同比增140.13%；从成本端来看，公司营业成本较同期大幅上升，19Q2为0.16亿美元，同比增143.53%，毛利率36.39%，较同期下降14.73pct；19H1为0.31亿美元，同比增155.90%，毛利率30.41%，较同期下降20.86pct，主要由于新增渔船作业海域不同导致捕捞的渔获组合不同，从而使产品平均单价较去年同期下降所致。我们认为新增渔船19年内作业产能正在逐步落地中，年内捕捞能力或可延续上半年态势，助力营收继续提升。

　　在印非运营渔船返中数量持续增加，重新部署或助力公司业绩再增长！

　　截至2019年6月30日，公司的141艘渔船部署如下：可作业渔船包括印度孟加拉湾海域12艘，公海18艘，合计30艘；非作业渔船包括

　　1）因禁捕季从公海返归中国的渔船13艘；

　　2）因需例行检修从公海返归中国的渔船6艘；

　　3）因捕捞许可证被东帝汶民主共和国农业和渔业部暂停，返归中国的渔船13艘；

　　4）整装待发的运输船1艘，正在进行更新改造的渔船31艘；

　　5）获中国农业农村部批准在印尼阿拉弗拉海海域作业的渔船共47艘，其中16艘已返回中国进行维修保养，其余渔船因当地政策导致暂未被许可进行捕捞。

　　由于印尼海域曾为公司营收的主要来源，因此公司于2015年2月停止其在当地所有捕捞业务后，并未将作业船只调往其它海域。综上所述，公司目前尚有近1/3具有捕鱼能力的渔船资源尚未被有效使用，根据公司公告，公司已在探索其它可运营业务并将渔船重新进行部署。从印尼海域返归中国的渔船数量上来看，目前返中船只已由19Q1的3艘增至当前的16艘。我们认为，随更多在印未作业渔船因例行检修返中，公司或将此部分产能在其它海域重新部署，进而再提公司业绩。

　　由食材生产企业向消费型企业转型，利润与估值有望实现双重提升！

　　公司于2017年初开始将业务向进军消费食品领域。2017年3月，公司宣布其持股公司环球深海鱼（平潭）实业有限公司（GDOF）已开始在福建省平潭综合试验区建设加工厂，建成后将主要用于冷藏、加工和分销公司船队捕捞的各种深海鱼产品；5月，公司与上海城市超市和深圳市红荔村餐饮有限公司签订三方框架协议，公司将作为主供应商直接向协议方提供渔业产品；7月，公司与京东集团签订了战略合作框架协议，京东将成为公司销售渔业产品的独家线上零售平台，而公司将成为阿拉弗拉海、孟加拉湾和印度洋-太平洋带鱼、虎虾、鳗鱼等产品在京东平台的唯一供应商；2018年1月，公司渔业产品品牌“海悦食品”已正式在京东（JD.com）上线。我们认为，公司向消费型企业转型，一方面带动公司利润率提升，另一方面有望使公司估值向消费品公司靠拢。

　　投资建议：我们预测公司2019-2020年营业收入为1.62/2.62亿美元，归母净利润1.02/1.80亿美元，EPS为1.29/2.28美元，对应当前股价2.34美元，市盈率为1.81/1.03倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：后续投产进度不达预期、作业海域所在国政策风险、产品价格波动、生产作业事故。