IPO点评:复宏汉霖-B(2696.HK)

  机构:安信国际

  报告摘要

  公司概览

  公司是中国领先的生物制药公司,专注于研发单抗生物类似药和创新生物药。截止目前有6个生物类似物进入临床,覆盖靶点包括:CD20(已上市)、HER2、TNF-α、VEGF、EGFR;5个创新生物药进入临床I期或Ib/II期,覆盖靶点包括VEGFR2、EGFR、PD-1、PD-L1、HER2。主要治疗领域为肿瘤、自身免疫。

  公司首个已商业化产品汉利康(利妥昔类似药,治疗非霍奇金淋巴瘤)于2019年5月在中国正式开始销售。接近商业化的产品3个:已递交上市申请的赫赛汀类似药(治疗乳腺癌)和修美乐类似药(治疗银屑病、类风湿关节炎及强直性脊柱炎),以及计划2020年递交上市申请的安维汀生物类似药(治疗结直肠癌和非小细胞肺癌)。根据弗若斯特沙利文预测,2020年汉利康及3种接近商业化产品在中国的市场总规模有望达到167亿元人民币(下同)。

  公司尚未盈利。FY2017-FY2018及2019Q1,公司收入分别为33.9、7.4、0.92百万元,主要为产品许可费或技术咨询服务费;净亏损分别为384.3、504.8、158.1百万元,主要由于研发开支257.1、365.4、100.1百万元。截止19年3月,公司净资产16.7亿元,现金及等价物8.2亿元。

  行业状况及前景

  2019年起,生物类似药将逐步在中国上市。根据弗若斯特沙利文预测,2019-2023年间,利妥昔类似药将以54.8%复合增速增长至27亿元规模,赫赛汀类似药将以146.6%复合增速增长至38亿元规模,修美乐类似药将以291.4%复合增速增长至47亿元,安维汀类似药将以343.5%复合增速增长至64亿元。

  截止目前,除公司的产品外,进入临床3期的利妥昔类似药6个、赫赛汀类似药5个、修美乐类似药5个、安维汀类似药12个。

  优势与机遇

  四个核心产品的原研产品均已进入国家医保目录,对应的生物类似药有望跟随进入目录,实现快速放量;

  借助复星医药(2196.HK)的资源,有利于在中国迅速推出及商业化产品。

  弱项与风险

  生物类似药和创新生物药研发难度高,有研发失败或进展不及预期的风险;

  公司四个核心产品均有5个以上潜在竞品进入临床3期,竞争厂家包括中国生物制药(1177.HK)、信达生物(1801.HK)、恒瑞药业(600276.CH)等,未来可能面临激烈的商业化竞争

  投资估值

  此次引入CaymanHenlius、卡塔尔主权基金QIA旗下AI-Rayyan、AVICTGlobal、舒泰神投资作为基石投资者,认购29.3%-34.2%的发售股份,占发行后总股本的3.52%-4.10%;

  承销团队包括多家大型投行,为短期股价带来支撑。但长期看公司核心产品未来面临多家竞争,经营存在不确定性;

  对比港股未盈利、但有一款核心产品上市的生物科技企业信达生物(1801.HK)、君实生物(1877.HK),市值分别为278.6亿、239.2亿港元,公司估值上升空间有限。综上,给予IPO评级“5”。

责任编辑:Robot RF13015
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