机构：东兴证券

　　从上半年扣非ROE的静态水平来看，小家电公司表现最为亮眼，小熊电器、飞科电器和苏泊尔分别达42.2%、28.2%及27.5%；厨电公司保持较好的盈利能力，浙江美大和华帝股份ROE历史分位数达到100%和96.5%。从动态水平来看，三大白电巨头ROE总体保持平稳，美的集团小幅提升；厨电公司中，华帝股份、浙江美大显著上行且处于较高位置，老板电器下行但边际改善；小家电公司中，苏泊尔稳步提升，新宝股份和莱克电气显著改善，飞科电器高位承压。

　　我们对ROE进行业绩贡献和分红回购贡献拆分。美的集团、格力电器、苏泊尔业绩贡献ROE保持稳定且处于较高水平，但格力电器近年来分红变动对ROE波动产生较大影响，苏泊尔近年来分红贡献逐步增加，美的集团分红贡献仍有较大提升空间。海尔智家和九阳股份ROE总体稳定，但业绩贡献ROE小幅下滑，九阳股份分红贡献ROE保持较高水平。

　　华帝股份和浙江美大自2016年以来业绩贡献ROE显著提升，当前保持较高水平，两者分红贡献也开始提升，浙江美大尤为显著。老板电器分红贡献ROE较为稳定，业绩贡献ROE自2017年下滑较为明显，但存在边际改善。

　　我们通过比较1H19扣非净利润同比增速和2018年ROE*（1-分红率）得出家电公司ROE的预测。美的集团、浙江美大、华帝股份、苏泊尔ROE有望高位维持。

　　投资建议：从 ROE的角度，重点推荐盈利能力稳定、行业龙头地位稳固的美的集团，盈利能力稳步提升且成长性较强的浙江美大，以及综合竞争力较强且行业有望保持持续景气的小家电龙头苏泊尔。

　　我们继续推荐业绩稳健、估值安全边际较高的行业龙头格力电器、海尔智家，以及处于中央空调良好赛道的海信家电。