机构：中信证券

　　9月快递件量同增25.0%，增速同升0.9pct，件量增速连续6个月超去年同期。9月同城+异地价格跌幅同比扩大5.2pcts至至7.5%，中部地区价格跌幅显著，降重要城市义乌地区当月价格同降6.9%，跌幅同比明显收窄32pcts，价格停战协议生效。义乌价格停战叠加旺季来临，价格战有望缓和，利好快递公司业绩增长。

　　▍行情跟踪：板块表现好于市场。10月份以来（截至10月16日），沪深300累计上涨2.8%，快递旺季来临，价格有上涨动力，快递板块整体表现好于市场，表现出一定的超额收益性，除了美股的中通和百世，A股快递公司表现大都好于沪深300指数，快递公司涨跌从高到低依次为圆通+8.1%/顺丰+5.5%/德邦+3.9%/韵达+3.1%/申通+2.5%/中通-3.0%/百世-3.0%。

　　▍9月件量同增25%，同比提速0.9pct，连续6月增速同比提升。9月快递件量56亿件（同比+25.0%），增速同升0.9pct，环降4.2pcts，行业件量连续6个月增速超去年同期。9月件量增速同比提速表明快递行业需求依然景气，增长环比放缓明显主要原因为快递行业9月进入旺季，件量基数高，增速正常性下降。重点城市中，义乌/广州地区当月件量同增20%/74%，广州件量增速逐月下行或是广州地区快递价格较高且运营成本提升，导致部分电商和快递产业迁移出走。义乌件量增长维持高速，价格洼地效应显著。预计10月行业件量同增27%。

　　▍9月同城+异地ASP同降7.5%，跌幅同比扩大5.2cpts，中部地区跌幅明显。9月同城+异地快递ASP为7.59元/件，同降7.5%，跌幅同比扩大5.2pcts。9月整体价格下跌依旧，但是地区价格变动呈现明显差异性，东部下跌放缓，而中部地区（尤其是河南、山西、安徽等中部省份）价格跌幅明显，同比下跌12.4%，较去年同期扩大14.1pcts。但受益今年价格下跌较多，低价优势显现，中部地区发件需求释放明显，1-9月中部件量累计同增31.6%，为中、东、西部中最快。

　　▍单月CR8同升1.1pcts至至82.5%，9月义乌地区价格停战，或利好旺季快递公司业绩表现。1~9月，快递服务品牌集中度指数CR8为81.8%，较去年同期提升0.4pct，环比提升0.1pct，单月CR8同升1.1pcts至82.5%，创历史新高，份额继续集中。9月义乌地区ASP同降6.9%，跌幅较去年同期明显收窄32pcts，可能原因系：1）前期义乌地区价格战过猛，加盟商盈利压力增大，导致通达系各家公司达成价格停战协议；2）去年9月义乌地区价格跌幅环比明显扩大，导致去年基数较低。义乌价格战缓和，或有利旺季快递公司业绩表现。

　　▍风险因素：宏观经济下行，电商网购需求放缓，竞争加剧，成本持续上涨。

　　▍投资策略：9月，快递件量增速同升0.9pct至25.0%，件量增速连续6个月超去年同期，同城+异地快递价格同降7.5%，跌幅同比扩大5.2pcts，但义乌地区价格跌幅明显收窄，或释放积极信号，旺季快递公司业绩增长可期。建议配置盈利能力较强的中通快递和韵达股份，同时加配电商件快速放量、成本持续改善的顺丰控股。