机构：招商证券

　　评级：推荐

　　事件：

　　10月16日，华住酒店公布2019Q3经营数据，整体入住率/平均房价/RevPAR增长-3.1pct/2.6%/-0.8%，其中开业超过18个月的酒店（共3361家）同店的入住率/平均房价/RevPAR增长-2.5pct/-1.1%/-3.8%。

　　评论：

　　1、入住率降幅扩大，整体RevPAR负增长。华住酒店Q3整体入住率/平均房价/RevPAR增长-3.1pct/2.6%/-0.8%，较Q2（-2.7pct/4.4%/1.3%）表现较弱，Q3同店的入住率/平均房价/RevPAR增长-2.5pct/-1.1%/-3.8%，较Q2（-2.3pct/0.4%/-2.1%）下降，其中入住率跌幅略扩大，房价同比下滑，主要因Q3经济消费放缓，酒店旺季不旺。

　　2、经济型入住率大幅下滑，房价首次负增长。分档次来看，Q3华住成熟的经济型酒店同店经营数据不及Q2，较去年回落，其中入住率下跌3.0pct（19Q2-2.7pct，18Q3-2.8pct），较Q2进一步下滑，平均房价下降0.7%，为2014年以来首次下滑，最终RevPAR下跌3.7%，远低于Q2（-2.0%），且大幅低于18Q3（+4.1%）。

　　3、中档入住率下跌，平均房价降幅扩大。Q3华住的成熟中档酒店同店经营数据表现逊于Q2，其中同店的入住率下跌1.5pct（19Q2-1.4pct，18Q3-0.5pct），平均房价下降2.2%，较Q2（-0.7%）大幅回落，最终RevPAR下跌3.9%（19Q2-2.4pct，18Q3+4.3pct）。

　　4、三季度开业提速，待开业数创近年新高。华住Q3净增加酒店486家，较2018Q3（净开业152家）大幅提升，其中开业548家，关店62家。Q3净开业酒店中，中档酒店272家/占比56%，加盟酒店485家/占比100%。截至2019年9月底，华住拥有签约的待开业酒店1736家，其中中档酒店1190家/占比69%，加盟酒店1498家/占比97%。公司前三季度合计开业1684家，关店164家，净开业921家，基本完成2019年开业1100-1200家的计划。

　　5、投资建议：华住Q3经营数据表现进一步回落，主要因经济消费增速放缓，商旅和休闲住宿需求回落，Q3旺季表现较弱。目前酒店入住率房价双降，行业处于筑底的过程中，等待需求端经济消费回暖，供给端低效酒店出清，行业景气度有望好转。国内三大酒店龙头在行业下行期加快布局速度，看好连锁酒店业长期发展，行业回暖有望获得较大弹性，近期酒店龙头估值再度触底，中长期角度仍可布局，继续看好酒店龙头：华住/首旅/锦江。

　　6、风险因素：宏观经济风险；消费下滑风险；开业速度不达预期。