机构：华创证券

　　评级：推荐

　　事件：9月阿里线上电商数据披露，我们重点对白酒、乳制品、奶粉、调味品、保健品及休闲食品等子行业Q3线上销售情况进行分析。

　　白酒：Q3增速维持平稳，茅台老窖表现亮眼。Q3白酒线上销售额10.53亿，同增43.13%，保持较快增长。9月国产白酒线上销售额5.17亿元，同增24.69%，均价220.84元，同增15.46%。从品牌看，茅台销售额同增66.92%，五粮液销售额同增36.23%，洋河销售额同增22.88%，老窖销售额同增74.22%。

　　乳制品：行业维持高增，伊利份额提升。Q3液奶行业销售额为21.59亿元，同增77.86%，增速环比加快（Q2同增43.02%）。9月阿里渠道液奶行业销售额8.02亿元，同增69.37%，其中伊利销售额为1.80亿元，同增93.99%，蒙牛销售额为1.60亿元，同增57.76%。伊利9月线上份额为22.43%，同增2.85pcts，蒙牛线上份额为19.95%，同降1.47pcts。

　　调味品：行业增速有所放缓，千禾李锦记表现亮眼。Q3日常调味品子行业销售额为3.37亿元，同降18.51%，增速有所放缓（Q2同增10.29%）。9月阿里渠道日常调味品子行业销售额1.01亿元，同降31.39%。从主要调味品牌来看，海天销售额为1797.63万元，同增15.45%；李锦记销售额为674.96万元，同增69.58%；千禾销售额为965.55万元，同增129.54%。

　　保健品：行业增速持续承压，品牌格局依旧稳固。Q3保健品销售额49.10亿元，同增0.47%，增速环比回落（Q2同比增长3.24%）。9月阿里渠道保健品销售额16.62亿元，同降12.14%，其中海外保健品9月销售额8.22亿元，同增3.56%。分品牌看，汤臣倍健9月线上销售额1.41亿元，同增7.47%；Swisse销售额9813.51万元，同降4.17%；Muscletech销售额4519.75万元，同增22.54%。

　　休闲食品：线上销售旺季提速，龙头份额稳步提升。Q3休闲食品行业销售额为168.34亿元，同增21.51%，增速环比有所加快（Q2同增15.57%）。9月阿里系休闲食品线上销售额62.52亿元，同增4.01%，其中三只松鼠9月销售额8.14亿元，同增43.22%，百草味9月销售额3.92亿元，同增36.14%，良品铺子9月销售额3.42亿元，同增39.44%，CR3为24.75%，同比提升6.43pcts。?奶粉：行业保持稳健增长，消费升级趋势持续。Q3阿里渠道奶粉销售额为22.43亿元，同比增长14.78%，均价为259.66元/件，同比增长20.38%。9月阿里渠道婴幼儿奶粉子行业销售额8.04亿元，同增10.69%，均价264.71元/件，同增16.82%。

　　风险提示：阿里数据代表性欠佳，食品安全风险，宏观经济下滑。​