机构：长江证券

　　评级：买入

　　报告要点

　　 事件描述

　　自 2019 年 10 月以来，公司股价表现亮眼，截止 10 月 18 日累计涨幅达 13.6%，大幅跑赢同期恒生指数累计涨幅（2.6%） 。

　　 事件评论

　　 10 月以来股价表现亮眼，大幅跑赢恒生指数。自 2019 年 10 月以来， 公司股价快速上涨，累计涨幅已达 13.6%，而同期恒生指数累计涨幅仅 为 2.6%。我们认为，近期公司股价表现亮眼的主要原因为：1）营收与 业绩持续高增长；2）充裕的可售货值支撑销售增长；3）行业估值切换 行情持续演绎。

　　 今年上半年营收业绩持续高增长。今年上半年，公司实现营业收入768.4 亿元，同比增长 64.9%；实现净利润 102.86 亿元，同比增长 61.7%， 盈利大幅提升。

　　 9 月销售持续增长，重返销售额排行榜前四。2019 年 9 月，公司实现 销售金额 629.1 亿元，实现销售面积 430.2 万平米。2019 年 1-9 月， 公司累计实现销售面积 2531.8 万平米，实现销售金额 3694.9 亿元（同 比增长 16%） ，公司 9 月重回销售额排行榜前四（克尔瑞口径） 。

　　 可售货值充裕，销售有望持续增长。今年上半年公司拿地较为审慎，仅 在土地市场出现短期低位时在核心城市审慎补充了价格合理的土地。截 至 8 月 22 日，公司在手土地储备 2.13 亿平方米（权益土储 1.42 亿平 方米），合计货值达 2.82 万亿元，其中超过 83%位于一二线城市，平 均拿地成本仅 4307 元/平方米。下半年公司有望超过 420 个项目在售， 可售货值逾 5700 亿元，超过 80%位于一二线城市。随着行业融资端持 续收紧，房企通过增大推盘力度、提升销售回款率实现资金回笼。公司 可售货值充裕且土储丰富，四季度销售有望延续增长态势。

　　 投资建议：可售货值充裕，销售持续增长，维持“买入”评级。今年上 半年公司营收业绩双双实现高增长。凭借丰富的可售货值，公司四季度 销售有望延续增长态势。预计公司 2019-2021 年归母净利润同比增速 分别为 58.3%、24.9%、20.7%，EPS 分别为 5.90、7.37、8.90 元（最 新股本） ，对应当前股价 PE 为 6.2、4.9、4.1 倍，维持“买入”评级。

　　 风险提示： 1. 公司并购项目结算进度存一定不确定性； 2. 流动性环境或存不确定性。