格隆汇10月22日丨今年以来，猪肉股绝对是A股市场的明星。其中，正邦科技和牧原股份均累计大涨超过200%，新五丰上涨193%，新希望上涨167%，温氏股份上涨超过50%。

　　其中，牧原股份作为生猪养殖业的老二，市值已经高达1927亿元，离温氏股份的2069亿元仅仅相差100多亿元。猪企双雄，市值双双超过科技股杠把子的中兴通讯和立讯精密。

　　牧原股份的前三季度报早于10月11日公布，温氏股份也于昨日晚间公布了前三季度成绩单。下面，我们来重点聊一聊温氏。

　　业绩表现符合市场预期

　　据财报披露，温氏前三季度营收为482.89亿元，同比增长18.24%。归母净利润约60.85亿元，同比增长109.84%。

　　另外，前三季度扣非归母净利润为45.06亿元，同比增长133.31%。而年中报扣非净利润同比下滑28.32%。

　　其中，三季度营业收入178.67亿元，同比增长15.11%；归母净利润47.02亿元，同比增长137.17%。

　　三季度扭亏为盈，主要来源于猪肉和鸡肉价格的上扬。据公开数据，前三季度公司商品肉鸡销量6.30亿只，同比增长16.57%，销售均价同比上涨7.57%；商品肉猪销量1553万头，同比下降4.02%，但销售价格同比上涨23.87%。

　　并且，10月份以来，猪价还在持续上涨。10月22日，商务部公布10月14日-20日，猪肉价格仍在上涨。上周每公斤猪肉的批发价格为46.13元，比前一周上涨8.6%。

　　另外，公司三季度末，生产性生物资产已达38.44亿元，环比增长17.16%，较年初增长2.47亿元；在建工程38.27亿元，环比增长9.56%，较年初增长3.21亿元。

　　另外，据广发证券电话会议纪要，温氏前三季度报超出市场预期有以下几点：

　　1、截至9月底，公司种猪存栏157万头，其中二元能繁约117-118万头、后备约40万头。留种还在持续，每月种猪存栏量净增加量约8-10万头。三元回交公司按成本法转入生产性生物资产，头均成本2100元/左右。

　　2、出栏量：目前公司疫情态势进入“战略反攻”阶段，通过加强人员、物料流通、拔牙处理等手段，应对手段提升明显。明年上半年出栏仍受今年断档期影响，下半年出栏将逐步正常，2021年全年出栏量有望超过3000万头。

　　3、成本端：3季度成本压力最大，4季度有望逐步下降，与疫情应对手段相协调。

　　4、育肥阶段模式的再探讨：公司靠公司+农户起家，目前也考虑在部分区域尝试养殖小区的模式，解决合作农户疫情防控的问题。

　　整体来说，作为生猪养殖的龙头温氏表现挺稳健。不过，在财务资金端还是很吃紧的。

　　据财报披露，温氏短期借款高达17亿元，一年内到期的非流动负债为20.21亿元，应付账款为23.89亿元，其他应付款合计为73亿元等等，总计流动负债为145.58亿元。

　　温氏的短期偿债风险较高。而账上的货币资金（还包括受限资金）仅为12.7亿元，相对于年初的17.98亿元，减少5.28亿元。账上现金与流动性负债相对比，短期看，温氏短期偿债风险较高。

　　加码白羽鸡市场

　　近日，温氏股份发布公告称，公司拟以现金收购江苏京海禽业集团有限公司80%的股权。由于前述交易历时较长、近期市场环境发生了较大变化，公司决定改为现金收购标的资产。京海禽业80%股权的交易价格为6.4亿元。

　　据数据显示，京海禽业深耕白羽肉鸡行业30余年，可年产白羽父母代种鸡苗800万套，商品代鸡苗1亿只。

　　数据显示，京海禽业2018年度实现营业收入4.51亿元，净利润2.23亿元，净利润率达49.47%，净资产收益率达78.65%，盈利能力较强。

　　按照2018年的数据，温氏黄羽鸡占据国内市场的19%，占所有肉鸡的9%。在此次收购京海禽业之后，温氏在鸡养殖的龙头地位进一步夯实。

　　尾声

　　据Wind显示，截止三季度末，陆股通持有温氏总计54.84亿元，持股数量为1.47亿股，增持7042.74万股，占总股本的2.78%。因此，陆股通已经位列温氏股份十大流动股的榜首。

　　外资的增持动作，也往往意味着温氏未来业绩的确定性较高，具备一定的投资参考性。

　　不过，由于非洲猪瘟快速蔓延而导致的本轮猪周期，与以往有些不同。过往的周期中，市场会关注价格，关注业绩弹性，而现在市场关注量，关注业绩确定性。

　　在目前的大背景下，投资猪肉股的难度会比之前高一些，不过市场最受益的还是牧原和温氏。另外，猪瘟疫苗的进展、市场疫情变化等干扰因素也值得关注。