花旗:长城汽车(02333)将持续受益于二线城市需求反弹 目标价升至8.74港元
2019-10-29 10:05:01
来源:
智通财经网
智通财经APP获悉,花旗近日发表研报表示,长城汽车(02333)将受益于二线城市需求复苏强劲,尤其是廉价乘用车销售将领先整个行业,提高长城汽车目标价至8.74港元,此前为7.29港元,评级“买入”,并预期2019-2021年整体毛利率将反弹至14.2%、14.4%、14.6%,净利润分别为38.9亿、48.5亿、55.1亿元人民币(单位下同)。
长城汽车在第三季度实现了14亿元的净利润,环比增长88%,同比增长507%,较市场普遍预期高出40-50%,利润大幅反弹主要基于:(1)毛利率同比增长3个百分点至18.6%——同比增长了2.7个百分点;(2)核心息税前利润率达到6.5%,而2019年第二季度为5.6%,主要受益于有效的成本控制、更多F7和高端产品的销售组合改善销售;(3)以及每辆车年化固定成本的重大运营杠杆仅同比增长4%,远远好于18财年的水平。
花旗中国汽车团队预计,2020年中国乘用车零售额将同比增长5.6%,仅2H20E就将达到16%。因此,该行维持廉价汽车销量将率先反弹,并超越整个行业,主要是因为潜在的二线城市复苏强劲,这将使吉利、长城汽车、以及比亚迪等纯中国品牌受益。
此外,花旗表示,长城汽车2019年第三季度自由现金流为26亿元,同比增长67%,该成绩令人鼓舞,并且在2017-2019年行业下滑周期中,长城汽车学会了优化库存管理水平,如2019年第三季度自由现金流转换为净利润的比率为188%,净现金水平为46亿元,同比增长43%。
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