中兴通讯(0763.HK):疲弱三季度业绩已成过去;聚焦2019年后发展;维持「增持」评级,目标价 25.73 港元

1评论 2019-11-04 09:14:35 来源:格隆汇 感谢300643

  机构:银河证券

  评级:增持

  目标价:25.73 港元

  ■ 中兴通讯公布 2019 年三季度净利润为 26.572 亿元人民币,略低于先前指引的区间 (23.29 亿元至 31.29 亿元人民币)的中间值。 

  ■ 三季度营业额为 196.31 亿元人民币,按季下降 12%,按年增长 1.55%。 

  ■ 中兴通讯预计 2019 年净利润为 43 亿元至 53 亿元人民币;其中间值接近我们对全年的 预测 49.02 亿元人民币。 

  ■ 由于海外市场需求疲软,我们将 2019、2020 和 2021 年的营业额预测下调 5.3–6.6%。 但考虑到公司加强控制成本,我们维持净利润预测不变。 

  ■ 评级维持「增持」,目标价上调至 25.73 港元(基于 19 倍 2020 年预测市盈率,高于之 前的目标市盈率 18 倍,但低于 2009 年以来的历史平均值 22 倍)。我们采用更高的目 标市盈率,是由于公司的 2019 年四季度指引意味着公司增长前景仍然完好。

   三季度负面因素尽出 

  中兴通讯公布 2019 年三季度净利润为 26.572 亿元人民币,低于此前指引的 23.29 亿元至 31.29 亿元人民币的中间值。期内,中兴确认了有关与万科合作的房地产项目的 26.8 亿人 民币一次性税前收益。此次疲弱的业绩属预期之内,我们在 2019 年 8 月下旬的研报中已就 此作讨论。在 2019 年三季度,中兴通讯还确认了信用减值损失 7 亿人民币(较 2018 年三 季度增加 3.3 亿人民币)和资产减值损失 7.11 亿人民币(较 2018 年三季度的 6 亿人民币 有所增加)。相信负面因素在三季度已尽出,特别是考虑到房地产开发项目的一次性收益。 中兴通讯公布 2019 年三季度营业额为 196.31 亿元人民币,环比下降 12%,同比增长 1.5%。 据我们理解,营业额同比增长放缓是由于海外市场对电信设备和企业 IT 服务的需求疲弱。 尽管中国电信和中国联通之间就共建共享达成协议,但中国市场在 2019 年三季度仍保持稳 定。 

  2019 年指引符合我们对全年的预测 

  中兴通讯预计 2019 年净利润为 43 亿元至 53 亿元人民币;其中间值符合我们对全年的预测 (49.02 亿元人民币)。 2019 年的指引意味着 2019 年四季度的经营业绩将回复正常表现。 中兴通讯公布 2019 年首三季净利润为 41.28 亿元人民币。我们的净利润预测代表着 2019 年四季度净利润为 7.74 亿元人民币,对比三季度净利润(扣除一次性收益)低于 1 亿元人 民币,以及上半年为 14.72 亿元人民币。我们认为 2019 年是 5G 行业复苏和开展投资的一 年,而研发费用和销售、一般及行政开支上升将拖累 2019 年的整体盈利能力,但将在 2020 年及以后创造增长机会。尽管海外市场需求疲弱,但我们仍对中兴通讯在 2020 和 2021 年 的收入增长持乐观态度。我们仍然相信,该公司是中国推广 5G 的最主要受惠者之一。共建 共享的主题或会限制运营商在中期而言的资本开支预算,但我们仍认为,中兴通讯可通过取 得更多市场份额来抵消部分影响。 

  公司加强控制成本;我们维持净利润预测 

  由于海外市场需求疲弱,我们将 2019、2020 和 2021 年的收入预测分别下调 6.6%、5.3% 和 5.7%。考虑到公司加强控制成本,我们维持对 2019、2020 和 2021 年的盈利预测。由 于市场关注公司四季度收入增长,公司股价可能会受压,而这将提供一个良好的重新进场机 会。中兴通讯已获得中国证监会批准通过向 10 名投资者增发 A 股,集资最多 130 亿元人民 币。当公司完成增发 A 股,将消除有关不明朗因素。 

责任编辑:Robot RF13015
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