机构：兴业证券

　　评级：买入

　　目标价：7.64 港元

　　投资要点

　　 能源和食品订单依然较好，化工订单有压力：截止 3 季度末公司在收订单 101-102 亿元，其中清洁能源板块在手订单 63.3 亿元，略有下滑，但幅度 不大，化工在手订单从 7 月末的 9 亿多下降至 6.5 亿，目前还未看到好转 迹象，化工订单压力较大，食品在手订单 32 亿元，其中规模 2-3 亿美元 的项目进入最后的竞争。 

　　 2019 年毛利率略有改善，未来不断提高毛利率水平：公司一直致力于毛 利率的提高，公司通过调整产品组合和精益生产改善毛利率水平，我们预 计公司 2019 年毛利率将略有提升，后续还将持续改善中。 

　　 LNG 车载瓶复苏，能源板块未来增长确定性进一步加强：随着 LNG 重卡 在 630 国五切换国六，公司的车载瓶业务 6 月底开始进入没有订单状态， 加大了公司能源增长的不确定性。随着 3 个月 LNG 重卡的消化库存，行 业需求又开始显现，公司的 LNG 车载瓶于 10 月份开始复苏，目前公司的 的能源板块各大产品类别中，仅有槽车处于低迷状态，因此我们预期公司 能源板块未来增长无忧。 

　　 加大现金流管理：由于承接了较多工程项目，公司的 2019 年上半年经营 现金流首次出现了净流出，目前公司加大了对承接项目的质量审核，减少 较差现金流项目的承接，如果公司能拿到较大的食品项目，则经营现金流 没太大压力，因为该项目一般预付 30-40%订单额。 

　　 我们的观点：公司能源板块还将持续强劲增长，食品增长压力不大，化工 预期有点悲观，我们将公司 2019-2021 年收入分别下调 1.74%、2.32%和 2.79%至149.1、167.7和189.8亿元，净利润分别提高3.31%、1.09%和0.22% 至 9.38、10.61 和 12.63 亿元人民币，因为毛利率比我们预期的好。EPS 分别为 0.48、0.55 和 0.65 元，我们维持公司“买入”评级，目标价从 7.41 港元提高至 7.64 港元。

　　风险提示：化工板块不景气超过预期；LNG 进口增长缓慢。