机构：国元证券

　　评级：持有

　　目标价：16.1港元

　　投资要点

　　中国汽车行业迎来淘汰赛阶段：

　　在淘汰赛背景下，车企的两极分化将推动行业整合，尾部厂商逐渐出清，市场份额向头部集中，龙头车企获益。中国依旧是全球最大的乘用车市场，无论从存量还是增量的角度，消费者依然有着巨大的潜在需求，自主品牌仍具广阔的发展空间。

　　吉利汽车属于核心资产吗？

　　我们认为汽车行业核心资产的定义为：具有无可替代核心优势的龙头企业，未来在“新四化”方向上拥有领先优势。吉利汽车具备1）全球化的研发设计体系；2）以模块化架构为核心的造车能力；3）丰富的产品矩阵等核心优势。

　　代际切换，吉利在新四化下的新机遇：

　　在电动化、智能化、网联化、共享化的推进下，行业迎来前所未有之大变革。面对新的机遇与挑战，吉利紧跟时代趋势，提出“蓝色吉利行动”、布局曹操出行、加强汽车网联与智能驾驶的技术储备，推进“新四化”。

　　首次覆盖给予“持有”评级,目标价16.1港元：

　　长期来看，公司在产品设计、研发、供应链协同、模块化架构以及产品布局等方面具有领先优势。我们预测2019-2021年EPS分别为0.97/1.16/1.32元人民币。考虑到公司核心资产定位，我们认为相比于同行业可享受一定溢价，给予目标价16.1港元，对应2020年12.5倍PE，首次覆盖给予“持有”评级。