在阿里巴巴(09988)成功回归港股后的两天，阿里系公司陆续发布业绩。

　　11月27日，阿里影业(01060)公布2020财年上半年业绩，经调整EBITA亏损同比收窄44%。

　　虽然阿里影业此前发布过盈警，但这并未体现公司的真实经营情况，且从该份财报中能发现，除了亏损的收窄，全产业链的加速渗透才是阿里影业的优势所在。数据和平台能力的不断积蓄，也阿里影业在电影行业中创造更大价值留下了空间。

　　降本增效助力亏损收窄

　　财报显示，截至2019年9月30日止的6个月，阿里影业收入15.01亿元(人民币，下同)，与去年同期持平;而经营亏损3.36亿元，同比收窄21%;但净亏损为3.96亿元，较去年同期有所扩大。

　　智通财经APP发现，净亏损扩大主要是因为投资亏损的一次性计提。其中，投资亏损为4934.3万以及早期投资的股权项目计提减值1.05亿元，而2018年同期投资则录得1555.4万元的收益。同时财务净收益同比减少60%。

　　因此，仅看净亏损，并不能真实反映阿里影业在报告期内的真实业绩，应参考经调整息税摊销前亏损(经调整EBITA)这一指标。而经调整的EBITDA为亏损2.76亿元，同比收窄44%。

　　分业务来看，互联网宣发收入为11.8亿元，与2018年同期持平，这主要是因为报告期内的行业发展相对低迷，整体票房增速仅有2%。内容制作收入为2.05亿元，同比下滑超30%，这主要是因为去年的影视剧项目确认了约2亿元收入，而该报告期内未交付相近体量的产品。

　　综合开发方面，得益于阿里鱼连接及融合文娱、电商两大产业，IP变现持续发展。报告期内，综合开发业务收入为1.17亿，同比增长超135%，继续保持三位数增幅。

　　分部业绩方面，互联网宣发、综合开发两大业务的盈利能力得到增强，内容制作虽处于亏损中，但亏损幅度收窄超100%。这也代表着阿里影业降本增效取得持续成果。报告期内，阿里影业的毛利率为59.84%，较去年同期的51.8%提升近8个百分点。

　　阿里影业在构建自己生态系统的同时，已经和阿里文娱进行了全面协同，打通了内容、宣发、衍生品及技术等多个层面的阻碍，运营效率进一步提升，降本增效成果有望持续显现。

　　在低迷行业中加速全产业链渗透

　　整体来看，由于在报告期内受制于整体票房的低迷，以及内容产品的减少，阿里影业的总收入保持稳定，但与阿里文娱协同下的降本增效持续得到验证。

　　鉴于行业整体发展的低迷，从产业链中寻找新的增量带动业绩提升已是必然。报告期内，阿里影业进一步搭建自己的大宣发体系，通过与阿里文娱的协同，推出了更丰富的创新产品平台淘票票×优酷，目前双平台通过逐步打通与绑定，已成为了国内最大的宣发阵地及观影决策平台。这些创新探索，或许是比业绩更有价值的地方。

　　市场公开数据显示，在报告期内，电影票房排名前十的十部影片中，淘票票×优酷的平均单片想看/预约数高达1911万，同比增长140%，平均单片评论数为142.6万，两大指标均远远领先豆瓣及其他同行，且得益于双端会员体系的打通，上述影片范围内淘票票×优酷的平均单片预告片播放量2.15亿，同比增长近22倍。

　　淘票票目前已经从单纯的票补竞争，进入到了提升客户体验、加强平台能力的阶段。在对平台不断创新后，用户的活跃程度维持在了行业的最高水平，这对提升用户黏性起到了积极作用。而通过用户数据的积累、沉淀和挖掘，淘票票可通过大数据确定用户喜欢什么样的内容，以此为内容产品的打造赋能。

　　与此同时，灯塔在报告期内服务了国内60%的院线电影。截止目前，灯塔片方入驻数量400+，服务影片数量300+，合作影片票房500亿+，覆盖100万+渠道资源，接入81万+新媒体账号，日触达用户超7.5亿。

　　显然，随着服务规模的不断扩大，灯塔和淘票票已成为阿里影业宣发的核心系统。二者作为宣发领域的基础建设，优势也较为明显，淘票票数据沉淀能力强，灯塔市场覆盖率高，二者持续巩固阿里影业在宣发中的领先地位。

　　而优质内容的打造则成为了阿里影业新的核心竞争力。从产业链角度而言，宣发业务与整体电影票房高度相关，但优质的影视内容则可在业绩上摆脱行业增长的束缚，实现收入高增长的同时加强下游宣发领域的用户黏性，形成业务的协同发展。

　　报告期内，阿里影业遵循“小人物、真英雄、大情怀、正能量”所推出的《烈火英雄》斩获16.91亿元的票房，在暑期档位列票房榜第二。同时，阿里影业在国庆档出品的两部主旋律影片《我和我的祖国》、《中国机长》分别获得22亿，19亿票房，成为了国庆档票房的冠、亚军。而这两部电影的票房将计入2020财年下半年的业绩。

　　与此同时，目前正在热映的《少年的你》也是由阿里影业联合出品，该片上映34天票房已升至15.28亿元，淘票票评分9.7分，影评超26万。此外，2019年7月，阿里影业的小成本自制剧《天雷一部之春花秋月》在优酷平台播出后，以黑马之姿突围暑期档。

　　可见，阿里影业在内容打造上的掌控力已明显增强，相关内容产品在市场中的受欢迎程度也逐渐提高。截至目前，阿里影业所出品、联合出品的电影总票房已突破210亿元，在行业内处于领先位置。

　　而在2020财年下半年，贺岁档和春节档中，阿里影业参投了《只有芸知道》、《宠爱》、《中国女排》和《唐人街探案3》等由一线导演执导或监制的优质影片。同时，在锦橙合制计划中，有4部片子将从明年1月起陆续上映，分别为《刺杀小说家》、《拆弹专家》、《第一炉香》、《我在时间尽头等你》等。

　　而在剧集片方面，当代涉案题材剧《民警老林的幸福生活》，行业剧《你好检察官》，青春成长题材剧《你好，昨天》等作品也将在第四季度陆续播出。阿里影业在电影领域已经探索出的数字宣发等平台能力，将被复用在剧集上，以此提高产出爆款内容的几率，实现生态价值共享。

　　值得注意的是，阿里影业在架起“奥斯卡”电影与中国市场的桥梁方面持续推进。近一年来，阿里影业先后联合出品或协助推广了一系列优质外片，包括《碟中谍6》、《绿皮书》、《何以为家》、《徒手攀岩》、《一条狗的使命2》等。

　　而目前正在热映中的经典影片《海上钢琴师》也是淘票票作为首席营销平台。阿里影业和淘票票也一度被媒体赠予“外语片最佳合伙人”的称号。

　　此外，在衍生品授权开发平台阿里鱼的带动下，阿里影业的综合开发业务继续保持三位数的增幅，在行业中的影响力及口碑持续提升。报告期内，阿里鱼广泛服务与运营影视、综艺、动漫、游戏及文创等各类IP的平均变现收入达到165万元，同比增幅达50%。

　　且阿里鱼在报告期内积极探索C2M(用户直连制造)模式，上线至今平台DAU增幅将近400%，已经完成4个千万级众筹项目、33个百万级众筹项目。该创新模式降低了IP授权开发新品的风险，助力中国授权行业的整体发展。

　　积蓄内功和行业一起回暖

　　行业发展的低迷，并未影响阿里影业通过基础设施向全产业链渗透。从行业角度看，基础设施的渗透和打通能提升行业的整体的运营效率，促进电影行业的高效发展。

　　从阿里影业角度而言，在电影生意难做之时，正是履行“让天下没有难做的宣发、难拍的电影、难完成的商业化”这一使命的好时机，发挥优势继续积攒平台能力，阿里影业的着眼点在于将蛋糕做大、使整个行业回暖。

　　且随着对行业的全方位渗透，阿里影业的全产业链布局取得明显成效，宣发持续巩固、内容制作精品频现、衍生品业务则保持了高速增长，这将带动公司的内在价值持续提高。

　　从股价上看，受恒生指数大幅回调的影响，阿里影业股价也在报告期内充分调整，且盈警公布后，股价有所反弹，这说明前期的利空基本消化完毕，股票价格将逐渐向公司价值靠拢。

　　且当前时间已接近2019年尾声，资本市场对春节档、贺岁档的预热悄然展开，观众对《只有芸知道》、《宠爱》、《中国女排》和《唐人街探案3》等优质影片也充满期待。在双重利好叠加下，阿里影业股价有望反弹回升。