心动网络将于2019年11月29日至12月5日期间进行招股。

　　11月28日，TapTap运营商心动有限公司（简称“心动网络”）通过港交所聆讯，并公布了其上市计划。公司将于2019年11月29日至12月5日期间进行招股，招股价为11.1-15.8港元，并拟于12月12日正式挂牌上市，股份代码为2400。

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　　曾在新三板主动摘牌，前身为VeryCD

　　公开资料显示，心动网络成立于2002年，2015年曾在新三板挂牌，但在2018年9月主动摘牌，摘牌的理由是根据公司目前的经营现状及业务发展规划。今年6月28日，心动网络转身在港交所申请上市。相比新三板市场，港交所在融资功能、定价功能、交易功能等方面整体更强。短短不到一年的时间，从新三板到港交所的跳跃，不难看出心动网络对于资本市场的野心勃勃。而心动网络的这份野心，很多也是来自于其创始人黄一孟的创业基因。

　　黄一孟是连续创业者，最早是VeryCD的创始人。VeryCD是中国最早的eD2k资源分享网站，为所有中国网民提供了最丰富的下载资源。在那个互联网刚刚普及的年代，VeryCD也算是那个年代中国内地浏览量最大的资源分享网站之一。

　　不过，白送的午餐总是不能长久维系。VeryCD的下载工具电驴虽然造福了万千网民，但并没有产生赚钱的商业模式，也给了黄一孟很多思考。2009年，黄一孟下定决心要做页游，随后他卖掉了无法变现的VeryCD，并联合几个合伙人一起创造了心动网络。他们利用VeryCD被卖后的闲置服务器做起了页游代理的服务。

　　2010年，赶上页游的红利，黄一孟很快在心动网络上赚到了第一桶金，代理自飞鱼科技的页游《神仙道》在当时一炮走红，一度成为中国页游行业的标杆。2011年下半年，心动网络已经赚到超过1.5亿元（人民币，下同），证明了黄一孟创业转型的成功。

　　截至目前，黄一孟仍是心动网络的大股东之一，控股比重为13.44％。而公司最大的股东为心动控股，控股比重为47.14％。

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　　旗下游戏平台TapTap成上市最大卖点

　　招股书显示，发展多年，心动网络已拥有一个横跨不同类型的多元化游戏组合。截至2019年9月30日，公司的游戏组合包括42款网络游戏及12款付费游戏。其中，热门的游戏包括有《仙境传说M》、《香肠派对》、《少女前线》、《横扫千军》、《神仙道高清重制版》，该等5款热门游戏自推出总共吸引逾1.2亿游戏玩家。除此之外，公司的游戏储备有包括预计将于2020年之前发行的11款网络游戏及7款付费游戏。

　　同时，心动网络于2016年还透过投资易玩共同创办了TapTap，能够帮助游戏玩家发现有吸引力的游戏及分享游戏体验。资料披露，TapTap不仅是一个吸引及挽留游戏玩家的游戏社区，而且还能作为游戏开发商的强大分发、测试及评估平台，进一步促进用户群价值的实现。

　　从用户体验上来说，TapTap很像Steam，但商业模式又与Facebook类似：不修改、不联运，只提供原版和官服游戏下载，这也是TapTap与传统渠道最大的不同。由于平台并不依靠渠道分成，不会与游戏形成直接的利益关系，从而能够保持独立的运营，主要的变现方式为商业广告。目前，TapTap可提供6,500多款手游下载，并提供超过41,000款游戏的资讯。

　　TapTap 正式上线时间是2016 年4月。截至2019年9月30日，TapTap平台累计注册用户已过5,210万，平均月活超1,700万。相较2016年12月31日的数据，平台注册用户数为210万，月活为90万，进步成效明显。按2018年的平均月活跃用户计，TapTap为中国最大的游戏社区及平台。

　　2016-2018年，心动网络的收入分别为7.66亿、13.44亿、18.87亿，复合年增速为57.0％；净利润分别为2,500万、1.21亿、3.53亿，复合年增速为275.8％。2019年前5个月，心动网络的收入同比增长36.2％至10.33亿，净利润同比增长69.9％至2.68亿。综合来看，公司的规模增速表现相当不错。

　　具体而言，心动网络的收入分为游戏和信息服务（主要为TapTap）两个业务板块。2016-2018年，公司来自游戏的收入比重分别为100.0％、94.0％、84.4％。2018年，公司来自信息服务的收入为2.95亿，虽然较2017年的0.81亿有了2.64倍的大幅上升，但仅占总收入的15.6％，份额并不高，未来仍有不小的开发的空间。

　　鉴于平台属性的特殊与地位，TapTap也被投资者视为心动网络此次上市最大的卖点之一。心动网络上市筹款除了50％将用于开发游戏及拓展发行和营运外，30％将用于继续开发TapTap。

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　　收入结构高风险，自研游戏不足

　　硬币皆有两面。出生自带光环的心动网络，也不可避免地有一些业务诟病。

　　2016-2018年及2019年前5个月，心动网络来自五大网络游戏的收入分别占总收入的90.9％、83.1％、75.6％及81.6％，收入分布高度集中。同时，公司旗下游戏也面临着收入高度集中的风险。例如，《仙境传说M》前5％的玩家即贡献了该等游戏的大部分充值流水。这意味着，心动网络的收入集中于少量热门游戏，而这少量游戏的收入又集中于少量的高消费玩家，业务结构风险隐患高。

　　同时，从业务的区域分布来看，心动网络于海外的收入占比也比较大。2018年，公司于海外的收入为9.77亿，同比增长145.5％，占总收入的61.5％。按2018年手机游戏计，心动网络于2018年在海外赚取大部分游戏运营收入的中国游戏运营商中排名第五。考虑文化差异、制度差异和消费心理差异等因素，都使得公司在海外市场的拓展面临未知。

　　最后，与其他以自研产品为主的游戏公司不同，心动网络旗下在海外的热门游戏当中大部分均为授权游戏，自研游戏均进入生命周期后段。虽然选择作为成熟游戏的海外代理商出击，也不失为一种战略，但从长远发展看来，可控的自研游戏或更能提高公司的核心竞争力。

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　　结 语

　　综合来看，凭借着出众的游戏产品及具有潜力的TapTap，心动网络资本化后依然具有较高速的成长预期。但鉴于高度集中的收入结构，以及缺乏自主研发游戏这样的核心竞争力，公司面临的业务风险性也并不低。权衡利弊下，心动网络应该算是一个机会与风险并存的高弹性标的。