机构：银河证券

　　■ 在 11 月 26 日收盘后，公司公布 20 财年中期业绩（截至 3 月底止年度）。 

　　■ 净利润同比增长 30.5％，主要受益于经营杠杆改善、融资成本下降以及一次性收益。经 常性净利润约 1.06 亿港元，同比增长 13.5％，基本符合市场共识预测（20 财年全年同 比增长 13.8％）。 

　　■ 公司正在积极引进授权药品，以丰富其产品组合。 

　　■ 公司正透过策略合作，将业务扩展至香港以外地区。著名的中药公司云南白药是第二大 股东，拥有 9.92％股份。

　　 2020 财年中期业绩亮点 

　　 收入同比增长 6.8％至 8.72 亿港元（图 1）。按业务划分，非专利药收入同比增长 5.3％至 6.27 亿港元；品牌药业务收入同比增长 17.7％至 1.303 亿港元；批发及零 售业务同比增长 3.8％至 1.145 亿港元。在品牌药业务中，保济丸在香港及澳门市 场的销售收益实现 11.0%增长，主要由于公司执行品牌建设、营销及促销计划。何 济公在香港和澳门的收入同比增长 27.3％。 

　　 毛利率从 19 财年上半年的 39％增加到 20 财年的 41.1％，主要受益于：1）规模 效益；2）公司致力促进生产自动化；3）成本控制措施。 

　　 净利润同比增长 30.5％至 1.272 亿港元，高于收入增幅，主要得益于经营杠杆改 善和融资成本下降（财务费用收入比从 19 财年上半年的 4％降至 20 财年上半年的 3.5％）以及一次性收益。如果撇除“其他收入净额”中的公允值变动，经常性净 利润约 1.06 亿港元，同比增长 13.5％，接近市场对 20 财年全年净利润的预测（同 比增长 13.8％）。 

　　 20 财年上半年的应收账款天数为 57.8 天，对比 19 财年为 57 天；20 财年上半年 的库存天数为 126 天，而 19 财年为 117 天。 

　　 公司的净资本负债比率（银行贷款及可换股票据减现金及现金等价物，除以权益总 额再乘以 100%）由 19 财年末的 24.8％增加到 20 财年上半年的 27.8％。净资本 负债比率增加乃由于报告期内添置银行贷款所致。 授权新产品推动增长 该公司正在积极授权药品，以丰富其产品组合。于 20 财年上半年，公司与希腊、西班牙、 南韩及台湾的知名制造商签订独家授权协议，取得心血管、中枢神经系统、抗感染、肿瘤科、 肠胃、眼科及其他治疗类合共 19 款专科药物的授权，包括用于 RSV（呼吸道合胞病毒）的 医疗器械及流感快速诊断检测工具，其中 12 项产品具来年香港竞标资格。 拓展香港以外的业务 在 20 财年上半年，公司收益中有 94％来自香港。公司正在通过授权、合同制造、技术转让 和品牌产品代理等策略合作，在中国、澳门、新加坡、台湾和其他亚洲国家发展业务。著名 的中药公司云南白药是公司的第二大股东，拥有公司 9.92％权益。