机构：长城证券

　　核心观点

　　 国家、地方政策加持，互联网医疗风口开启。互联网医疗作为医疗领域新 模式，在流程优化、数据支持、破除医疗服务时空壁垒等方面具有较强优 势。1）多政策推动，省级相关政策陆续出台。2018 年以来我国互联网医 疗领域政策密集出台，从总领性政策到规范管理办法，再到具体板块的指 导意见，层层递推助力互联网医疗步入快车道；在国家各政府部门推进下， 诸多省市陆续出台针对本区域互联网医疗发展的利好政策，贵州和银川市 率先落地互联网医疗进医保有关文件。2）互联网医疗正全面迈入互联网 医院的 2.0 阶段及三医联动的 3.0 阶段。当前互联网医疗保持快速增长态 势，未来市场和用户规模可期；总体来看其发展主要历经以在线挂号为代 表的 1.0 时代、以互联网医院为主的 2.0 时代及以三医联动为核心的 3.0 时代，当前我国正处在 2.0 阶段并积极 3.0 阶段迈进。

　　 剖析潜在互联网细分领域：医疗、医药及医保。1）医疗：互联网医院规 划日趋清晰，医保支付接入有望加速推动进程。2018 年四个互联网医院 相关的政策文件重磅出台，对其服务范围予以规范，此后省级互联网医院 监管平台建设得到各省重视，超过 150 家互联网医院在多省市落地；医保 支付接入政策明晰后，互联网医院建设成本规模效应将逐步凸显，有望进 一步加快发展进程。2）医药：药品零加成推动处方外流。处方外流作为 破除“以药养医”的重要手段，近年备受政策推崇，除放宽界限、明确外 流路径等直接政策加持外，一系列药品零加成降价举措亦有效助推处方外 流。3）保险：政策利好以及医保控费，商保接入加速推进。当前我国处 在医疗基金支出攀升、医保控费亟待加强的关键期，因此鼓励商保经办政 策进一步推进，为商保成长开拓出广阔空间；DRGs 技术和医疗大数据能 够利好商保运营，助力商保发展以缓解医保潜在赤字风险。4）其他领域： 互联网+慢病管理以及互联网+医养结合。面临慢病患病率走高、支出加 剧以及人口老龄化、养老负担加重的严峻现实，互联网可在慢病管理和医 养结合领域发力。

　　 各上市公司创新业务布局简析。迎接互联网医疗风口，各上市公司加速调整战略布局：卫宁健康（300253）基于“4+1”战略推出云医、云险、云 药和云康，创新业务布局最广；创业慧康（300451）打造八大平台共筑医 卫互联网事业群，当前区域医疗业务“健康中山”示范效应显现，医疗大 数据业务不断加大投入、表现突出；平安好医生（1833.HK）通过医院云、 药店云、诊所云和村医云共簇医健业务新生态，同时布局国际化战略、发 布创新产品私人医生以拓宽市场前景；阿里健康（0241.HK）倚赖集团赋 能，以医药电商业务、医药自营业务、追溯业务、消费医疗业务和创新业 务打造互联网医疗生态体系；微医集团在夯实云医药险业务基础上，首创 “三医联”平台，助推健共体落地，夺得行业独角兽地位；此外，围绕医 疗、医药和医保领域，东软集团（600718）、思创医惠（300078） 、东华软 件（002065）、和仁科技（300550）、万达信息（300168）、久远银海（002777）、 国新健康（000503）等医疗信息化上市企业同样作出部署，在有关业务上， 医疗和医保是东软集团的发展主轴，思创医惠及和仁科技分别在智慧医疗 和区域云平台方面施加主力，东软集团、万达信息在三医领域均有所成绩， 久远银海、国新健康则在互联网医保业务上表现不俗。

　　 风险提示：互联网医疗政策推进不及预期；互联网医院推进缓慢；互联网 医疗业务进展缓慢导致短期亏损的风险。