机构：国元证券

　　报告要点： 

　　 总量复盘：量价持续承压，走出底部 自 2018 年以来乘用车销量持续不振，进入深度调整期。分车型来看， 乘用车消费趋势分化，日德系发力挤压自主品牌空间，而客车由于处 于补贴过渡期，盈利有所改善，表现最好的卡车行业景气趋势有望维 持。价量持续承压影响因素广泛，其中最主要的是政策消化，而在汽 车普及期后期，低增长将常态化，但依然不可忽视经济持续增长下的 低基数和更新需求。汽车电动化持续火爆，受特斯拉国产化、MEB 投 产等事件驱动，行业逐步向高产品力过渡。总量上主要还是受到政策 驱动，而高产品力的优质产品投放市场将进一步打开需求。 

　　 车市压力传导股市，汽车板块全年表现欠佳 2019 全年汽车板块表现欠佳，即便整车估值逐步回升，但依然处于 历史低位；零部件估值优于整车，但仍在历史底部区间徘徊；从行业 盈利情况来看，受车市低迷影响，汽车制造业利润率续下滑，但幅度 有所收窄。外资配置回升则表现出对中国车市的良好预期。 

　　 行业深度调整，关注结构性投资机会 行业处于深度调整期，但是结构性的投资机会依然存在：1）DCT 增 长趋势确立，带动高精度齿轮行业迅速成长，龙头获益；2）MEMS 传感器是车身的重要组成部分，而更高级的 ADAS 从各方面更具优 势，低渗透率下有望获得快速增长；3）新能源汽车对于热管理系统 提出了更高要求，单车价值量提升明显，主要集中在汽车空调系统和 电池冷却系统；4）动力电池格局不断优化，以比亚迪和宁德时代为 代表的龙头竞争力进一步增强，拥有车企背书的二线企业亦有发展 潜力。 投资建议 重点推荐三花智控、保隆科技、亿纬锂能和欣旺达，建议关注精锻科 技、安车检测、星宇股份、宁德时和比亚迪；整车方面建议关注行业 龙头上汽集团和广汽集团。

　　风险提示 宏观经济不及预期、新能源汽车发展不及预期、特斯拉产业链不及预期等。