机构：国信证券

　　 行情回顾：2019 年汽车销量、库存承压 2019 年伴随购置税优惠政策完全退出叠加经济下行，汽车作为可选消费品，销 售受到较大冲击，我们预计 2019 年全年国内汽车销量 2629 万辆，同比下降 9%。 展望 2020 年，中观层面来看行业库存位于低位，宏观层面经济尚未明显企稳， 不考虑国家对汽车行业出台较强程度刺激政策，我们预计 2020 年汽车行业销量 在 2621 万辆上下波动，同比增速在 0%附近波动。 

　　 行业阶段分析：短期看 2020 持平，长期看增量市场仍有 40%空间 行业经历黄金十年发展，当前处于成长期向成熟期过渡阶段，呈现出增速放缓、 产能过剩、竞争加剧的特点。我们基于人均保有量指标预计成熟期后的中国汽车 销量相对 2018 年仍然存在 42%-53%增长空间，预计未来 20 年行业销量年均复 合增速约为 2%。汽车行业销量主要受到宏观经济以及刺激政策影响较为显著， 目前尚未看到宏观经济数据企稳，同时我们认为明年出现较强程度刺激政策的可 能性较低，我们预计明年乘用车板块销量增速基本持平 2019 年，年销量达到 2201 万辆。商用车板块预计明年重卡小幅度下滑，客车格局持续优化。 

　　 产业趋势研讨：整车分化，零部件进口替代与转型升级 整车板块，行业竞争加剧，自主向上高端化突破同时合资向下阻击，产品周期对 于车企维系市占率起到关键作用，长期来看模块化平台的能力决定了车企的产品 周期。零部件板块，具备成本或是技术优势的零部件加速进口替代以及全球化布 局，同时向电动化、智能化、轻量化等前瞻产业趋势转型。 

　　 投资主线：增量与存量，电动化与智能化 1）行业集中度持续提升，具备核心资产的赛道龙头；2）中国市场竞争加剧，具 备成本与技术优势的零部件加速进口替代；3）汽车保有量持续增加，后市场空 间大，部分细分赛道龙头显现；4）电动化与智能化转型与产品升级。  风险提示 宏观经济下行背景下汽车销量下行风险，传统零部件企业变革风险。 

　　 投资主线：板块复苏、汽车后市场、进口替代和产品升级零部件 汽车行业处于基本面与估值底部，我们认为 2020 年的投资主要围绕板块复苏、 汽车后市场、进口替代和产品升级的优质零部件展开，推荐星宇股份、玲珑轮胎、 华域汽车、广汽集团、长安汽车。