机构：天风证券

　　摘要

　　总量放缓，需求的结构性变化唱主角 经济体量庞大，增长逐步放缓成为常态，未来重点应该关注投资结构、地区、人口等多方面差异化需求。这些基本面的变 化都将带来不同产业需求，对制造业的影响深远。在多项指标好转的背景下，可以对中国制造业抱有更乐观的期待。

　　共性规律总结：下一阶段重点看新产业繁荣和周期龙头的全球化 根据我们总结的新技术投资周期框架，分析重点龙头的成长历程，由此可以展望不同公司的不同主营产品所处的技术周期， 由此可以展望未来投资价值。其中，工程机械和油服两大传统行业均有细分领域处于第二周期、有机会实现戴维斯双击， 而部分新能源产业已基本实现进口替代和龙头集中过程、进入第三周期。梳理完需求的结构，对估值的探讨将尤其重要。

　　风险提示：国内外经济下行，国内基建投资放缓，房地产下行，原材料价格上涨影响企业利润。