机构：中信建投

　　评级：买入

　　◇回顾2019年：板块业绩增长稳定，年度涨幅51%

　　建材行业年度涨幅为51%，位于A股所有板块第3位，主要因为2018年行业随市场调整较多，2019年年初时估值处于低位；受益于基建补短板和地产的强韧性，新开工及工程业务占比较高的个股均有不错表现；专项债额度提前下达等政策逐步落地，周期类个股的市场关注度显著提升。2019年前三季度，建材行业整体营收同比增长22.45%，现金流及资产负债表有明显改善。

　　细分板块年度涨幅：水泥＞其他建材＞玻璃＞耐火材料>管材。

　　复盘2019年，水泥行业量价齐升，涨幅遥遥领先；玻璃板块受益于地产竣工端逻辑增强，行业库存水平下降，板块估值有所提升；其他建材板块以房地产后端的消费建材个股为主，工程端占比较高的个股涨幅明显；管材板块主要包括塑料管材及混凝土管道企业，伟星新材为板块市值最大公司，因受累于全年地产竣工端负增长，中报及三季报均低于市场预期，影响公司股价及管材板块整体跑输大盘。

　　◇展望2020年：周期与成长共舞，把握龙头企业

　　①水泥：受供给侧改革及环保限产政策影响，产能持续收缩，水泥价格维持在高位水平，我们预计水泥行业周期将弱化，2020年量价仍具备上涨空间，继续关注龙头企业海螺水泥、华新水泥。

　　②玻璃：玻璃行业冷修周期即将来临，在供给收缩的情况下，地产施工及竣工需求走强，玻璃价格有望上涨，推荐高股息低估值的旗滨集团。

　　③其他建材：2020年房地产竣工端增速持续回正，重点关注B端业务占比较高个股，龙头有望取得超额收益。推荐标的：东方雨虹、北新建材、帝欧家居、惠达卫浴。

　　④管材：市政工程相关的PE及PVC管道需求量将加大，地产所需的PVC和PPR管道需求也可维持。C端市场将受到全装修模式的冲击，而B端业务有望维持高增速。关注伟星新材零售渠道扩张及市政工程拓展情况。

　　◇风险提示

　　基建投资不及预期；地产调控政策趋严；供给侧改革力度减弱