中国建材(03323)水泥盈利继续抬升,财务指标明显好转

1评论 2020-03-25 08:49:14 来源:智通财经网 华资实业20%大肉分享

  本文来自国泰君安证券。

  本报告导读:

  中国建材(03323)公布2019年业绩,资产质量继续改善,盈利弹性有望进一步显现,维持“增持”评级。

  投资要点:

  维持“增持”评级。公司2019年实现营收2534.03亿元,同增15.7%;归母净利109.74亿元,同增38.4%,eps 1.30元,符合市场预期。我们维持公司2020-2021年业绩预测 169.77、209.57亿元,新增2022年业绩240.98亿,维持目标价12.19港元。

  水泥盈利继续抬升。2019年水泥板块实现收入1311.30亿元,同比增长137亿元。全年实现水泥熟料销量3.91亿吨,同比提升6%;商品混凝土销量112百万方,同比增长16.5%。我们测算2019全年加权平均水泥熟料均价约333元,同比大幅增长15元/吨(同增4.5%)。我们认为受公共卫生事件影响华东复工后降价三轮,但仍较同期略高;而华东出货量已经恢复至旺季正常水平,后续有望进入涨价进程,全年价格依然有望稳中有升。

  财务指标明显好转,资产负债表的再夯实。截至报告期末,在手现金同比增长31.85亿元至240.83亿元。2019年公司经营性现金流量净额633亿元,同比提升31%,大幅超过净利润。随着公司盈利的持续提升,公司继续加大还债的力度,有息负债从2018年末的2000亿下降至19年末的1860亿左右,还债140亿;带动资产负债率同比下降2.63个百分点至66.13%;同时受此影响公司2019年财务费用107.4亿元,同减近20亿。我们认为在水泥行业格局持续向好的趋势下,有息负债减少趋势长期不变,财务费用降低将带来利润提升空间。2019年公司合计将分红29.5亿元人民币,同增94%高于归母净利38.4%的增速,分红率达到约27%同增8pct,对应目前股息率约5%。我们判断随着公司盈利能力持续提升及负债的不断减轻,公司的分红仍然具备上升空间。

  子公司层面整合有望加速。我们判断2020年公司后续工作重心有望放在整合下属上市子公司(2017年底中建材集团向证监会承诺3年内解决旗下上市公司同业竞争问题),水泥板块三家上市公司(天山股份、祁连山、宁夏建材)及玻纤板块(中国巨石、中材科技)整合有望加速。

  风险提示:国家环保政策放宽、水泥需求断崖式下滑。

  (编辑:郭璇)

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