中国水务(0855.HK):肺炎疫情对供水业务的影响渐渐退却,重申“买入”评级,目标价10.80 港元
机构:中泰证券
评级:买入
目标价:10.80 港元
居民生活供水量上升可抵消工商供水量下跌之影响
受到肺炎疫情影响,内地工商业活动早前相对放缓。我们估计公司 2020 年第一季工商供 水量也因此同比下跌;居民生活供水量却由于民众大都待在家中而同比大幅上升。按照 居民生活供水量一般占公司自来水总供水量之约 45%比例,我们相信最终居民生活供水 量上升可抵消工商供水量下跌对公司之影响。
工商供水量开始回复正常
过去,公司工商供水量在春节假期后很快回复至正常水平。我们相信随着不同行业复工 复产,公司工商供水量于 3 月份开始渐渐回复正常。
联营公司康达环保(6136 HK)公布了理想的 2019 年业绩
中国水务于去年 4 月份收购了康达环保(6136 HK;未评级)之 29.52%股权后,对后者进行 一连串内部改革,藉以改善运营效率。康达环保上周五(27 日)公布了理想的 2019 年业 绩,确认了改善成效。由于专注城镇污水处理而淡出其他业务,康达环保的 2019 年收入 同比下跌 6.8%至人民币 28.2 亿。由于运营效率上升而利润率改善,康达环保的 2019 年 股东净利润则同比上升 24.2%至人民币 3.8 亿。
重申“买入”评级
考虑到(一)肺炎疫情对公司之影响渐渐退却;(二)康达环保的理想2019年业绩,加上作出 一些技术性修改,我们分别上调 2020-2022 年财年(年结:3 月 31 日)股东净利润 0.1%、 0.6%、3.4% (见图表 1)。我们也相应地将由贴现现金流分析(DCF)推算的目标价由 10.50 港 元提升至 10.80 港元 (见图表 2 和 3) ,这对应 9.2 倍 2021 年财年市盈率和 87.2%上升空 间。重申“买入”评级。
风险提示:(一)水源受到污染、(二)水价提升幅度及进度低于预期、(三)汇率风险。
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