机构：华创证券

　　评级：强烈推荐

　　目标价：12.6 港元

　　 公司是国内领先中式快时尚餐饮品牌管理及运营者，平台化管理模式；菜单 SKU 在 25 种 以内(鲈鱼+ 几道小菜/小食)，客单价稳定。 3. 快餐式门店经营管理模式：少触点，好氛围，轻服务，除了门迎、上菜 之外没有其他触点，年轻人最舒适的就餐环境。 4. 供应链：稳定鲈鱼供货商，独家酸菜代工生产，三大供应链中心负责物 流，公司主要控制贯标菜，不拉大战场，适度外包蜀海。 

　　 疫情对公司主品牌的影响： 

　　 太二：自 1.24 日门店停业，2.24 日开始广深部分门店开始经营外卖， 之后逐渐扩展到北京，上海等地区，3.18 日部分门店堂食开始恢复 营业，外卖也继续经营，至 3 月 30 日，已恢复堂食门店达到 132 家 / 144 家，已恢复的门店短期内快速达到了疫情前的销售业绩，4 成 由外卖拉动。尽管受疫情影响，2020 年有效经营时间变短，但太二 占比提升趋势不变，我们预计 20、21 年太二将新增 80 家和 100 家， 达到 306 家门店，贡献收入占比上升至 50%左右；由于太二经营效 率更高、利润率更佳，中期内公司模型将进一步优化。 

　　 九毛九西北菜：1.26 日开始门店停业，自 2.24 日广州、深圳、佛山 部分门店恢复外卖。3.28 日部分门店堂食开始恢复营业，目前已恢复 营业门店数达 20 家，外卖也继续经营。 

　　 盈利预测：

　　我们认为：太二品牌正处在生命周期前端，渗透率较低，客群基 数大，口味成瘾性强，优选核心商圈超强号召力+好吃不贵，核心商圈快速加 密，翻台不下降，用做快餐的极致产品模型稳立于休闲餐价格带，看好未来 公司依托购物商圈发展能力和开店空间。我们预计公司 2020 年-2021 年 EPS 分别为 0.18 元、0.33 元，同比增长 55.9%和 78.3%。当前股价对应 PE 分别为 47 倍和 27 倍。考虑到公司未来依托购物商圈发展能力强，开店空间广阔，当 前公司主品牌太二在酸菜鱼餐饮店中市占率第一，品牌力强大，预计疫情对 公司开店规划影响有限，未来开店速度不减。首次覆盖给予公司 2021 年 30 - 35 倍 PE，对应股价为 10.8 - 12.6 港元（当前汇率），给予“强推”评级。

　　  风险提示：原材料成本价格上涨压力；食品安全风险；门店扩张不及预期； 市场竞争加剧；疫情影响超预期。