华泰金融观点:中国平安(601318.SH/02318.HK)回购彰显信心,无惧短期扰动,持买入评级

作者:借东风

  昨天,汇丰盘前发布公告称,董事会决定取消派发2019年第四次股息,在2020年底前,暂停派发季度和中期股息,同时暂停股份回购事宜。市场闻讯开始爆锤汇丰,全天跌9.51%,总计有86亿港元的资金出逃。

  截至今日收盘,汇丰在昨日基础上继续下跌2.63%,而中国平安港股涨0.2%,A股涨0.5%,这双双收涨的结果表明市场对此并不担心。

  汇丰向来以股价波动小、分红稳定而受到港股投资者追捧。2006年至今,汇丰累计实现净利润1.31万亿港元,累计分红9769.86亿港元,分红率高达74.66%。

  然而今年注定是黑天鹅满天飞的不太平年,在这样的大环境下,就连远近驰名的港股"分红王"都顶不住了。正是在这种时刻还能大手笔回购的公司,可谓是真金不怕火炼。

  中国平安昨晚公布,截至3月31日,公司通过集中竞价方式已累计回购A股7000.6803万股,占公司总股本的比例为0.38%,共耗资约60亿元(不含交易费用),最低成交价79.27元/股,最高成交价91.43元/股。

  一,汇丰停止派息对平安影响甚微

  华泰金融今日研报指出,此次汇丰取消派息,预计影响中国平安分红收益50亿元,对2019年总投资收益率静态影响约19bps。

  汇丰原定2020年4月14日派发的2019财年的第四次股息,为每股普通股0.21美元,暂停今年底前的所有派息即意味着股东将无法收取2020财年前三个季度的股息。2019年财年前三季度,汇丰每季度派发每股普通股0.1美元。

  按照推算,中国平安将损失7.24亿美元,约合51.36亿人民币。这与华泰的预测比较接近。

  平安作为我国最大的综合金融集团,目前有3.2万亿元的保险资金投资组合,虽然平安持有汇丰14.19亿股,持股比例7.01%,位列第二大股东。,但是在平安的险资持仓中占比不到2%。

  而且,在新的会计准则下,平安对汇丰控股的股票持仓会计分类制定为FVOCI,浮动亏损不会对当期平安净利润和营运利润产生任何影响,仅会在一定程度上影响净资产及综合投资收益率。

  昨天,在上证指数下跌0.57%情况下,中国平安A股逆势收涨0.22%;平安H股虽收跌,但跌幅亦窄于恒生指数及同业表现。

  资本市场是理性的,平安股价没有受到汇丰停止派息的负面影响,是投资者对这次小小的"利空"不改长期看好平安投资价值的体现。

  平安投资股票不是炒股票,而是选择低估值高分红、行业龙头、有盈利性的股票长期持有。作为英国和香港最大的银行,稳健经营、高分红率的汇丰正是符合平安投资原则的标的。

  并且,汇丰控股行政总裁祈耀年昨天表示,有信心卫生事件后重回正常股息政策。所以,疫情引起的停止派息是短期的,长期来看,汇丰依然会给平安带来稳定的高回报。

  二,疫情不改平安长期价值的逻辑

  此次突如袭来的新冠肺炎使全球经济遭受重仓,那么对平安的保险业务和投资业务带来的冲击有多大呢?

  1,先来看保险业务--

  短期来看,平安保险业务的新单销售会受到一定的冲击。保单销售(特别是寿险和健康险)多数是在线下完成的,需要代理员与潜在客户以及代理员之间频繁会面。疫情期间所有人在家隔离,因此代理员出勤、培训、客户面谈等活动都会减少。

  然而就中国平安而言,即便是短期的冲击,也并不会太显著。一方面,平安的线上经营能力较强,例如在这次疫情中,平安人寿将线下客户经营受限的不利因素转化为强化队伍线上经营能力的契机,建立了参会、增员、培训三大线上业务支持平台,实现了新人入司、早餐会管理、创说会支持、远程培训的全面线上化管理。此外平安寿险具有"AI远程面试"的技术手段,方便代理员与客户之间的交互和代理员团队增员,在此次疫情期间便全面派上了用场。

  另一方面,与许多保险公司大力推动"开门红"的做法不同,中国平安有意弱化"开门红"效应对全年业绩分布的影响,而力争做到全年销售平均分配。这也会使得当下的疫情对平安一季度业绩冲击相对较轻。

  综合起来,如果说此次疫情对保险业的销售收入具有一定冲击,那么对平安的冲击会是最轻的。而目前我国已经实现全面复工,短暂受抑制的保单后续几个月会弥补回来。

  2,再来看投资业务--

  截至2019年末,平安的保险资金投资组合中,债券型金融资产占比70.1%、股权型金融资产占比14%、现金及定期存款占比9.6%、长期股权投资占比3.8%,投资性物业占比1.9%、其他投资占比0.6%。

  本次疫情对平安所投企业的影响不大,因为平安保险资金主要配置在基建、医疗健康和金融等受疫情冲击较小的行业,风险可控。

  而像平安旗下的平安好医生,因为此次疫情刺激了线上问诊的需求,迎来了最快的发展时期,股价在今年港股市场大幅下行的背景下也大涨了近40%。

  由于全球经济遭受到了新冠肺炎的打击,全球都进入了低利率的货币市场环境。平安及时调整债券类资产的投资策略,增配长久期优质债券,拉长资产久期,缩小资产和负债久期缺口。

  正如专业人士所分析的,"疫情对经济的冲击是阶段性的、短暂的,不改变经济高质量增长的长期趋势。市场的调整也是投资机会,意味着可以有更大的空间开展逆周期投资。"

  目前估值全球最低的港股市场,有大量低估值、稳增长、高分红的蓝筹股,正是符合平安长线资金买入的好时机。

  自上市以来,中国平安总投资收益按金额算的年均复合增速超过20%,超越其资产规模增速,平安投资团队的能力毋庸置疑。

  总结

  

  目前,我国的疫情已经结束,复工复产全面铺开。而平安的保险业务随着产品创新、科技赋能、"优才计划"与代理人素质提升的落地,进一步在我国保险业繁荣的机会中受益;平安的投资业务因为优秀的投资团队,也将持续不断地创造现金奶牛。

  尽管目前市场受疫情影响,但风物长宜放眼量,目前中国平安的PEV估值处于历史估值底部,具备长期投资价值。

责任编辑:Robot RF13015
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