机构：国泰君安

　　评级：卖出

　　目标价：20.90港元

　　2019年业绩符合预期。收入同比增长2.7%，主要由零售渠道销售同比增长4.1%所驱动。毛利率同比微跌0.1个百分点至71.9%。整体经营费用同比增加3.8%，导致经营利润率同比下滑0.8个百分点至9.5%。净利润同比增长24.5%至2.56亿欧元，主要是由于欧洲专利盒制度产生了1.02亿欧元的一次性利益。2019年派息比率为20.0%，远远低于2018年的74.7%。

　　分别下调2020年和2021年每股盈利预测47.8%和17.7%至0.045欧元及0.082欧元。新型冠状病毒肺炎在全球多个国家的爆发将会对公司2020年上半年甚至全年的销售产生负面影响。因此我们分别下调2020年和2021年收入预测12.7%和4.2%。零售渠道的压力可能会导致零售折扣率上升，这将会导致2020年毛利率降低。

　　下调目标价至20.90港元并下调至“卖出”评级。普拉达已经采取了一些措施来改善其业务，并带来了一定的业务复苏，尤其是2019年正价销售的强劲增长。然而，由于疫情的影响公司可能会在2020年遭遇很大的阻力。我们新的目标价分别相当于54.0倍、30.0倍和27.5倍2020年、2021年和2022年市盈率，以及22.6%的下降空间。因此我们将投资评级从“中性”下调至“卖出”。