机构：华创证券

　　评级：强推

　　目标价：8.51港元

　　事件：

　　6 月 3 日，旭辉控股公布，2020 年 5 月公司实现合同销售金额 202.0 亿元，同比上升 26.5%；实现合同销售面积 113.5 万平，同比上升 12.3%。合同销售均价 17,800 元/平米，同比上升 12.7%。

　　点评：

　　5月销售 202亿、同比+27%，环比、同比高增，20年计划销售 2,300 亿

　　5 月，公司销售金额 202.0 亿元，环比+55.4%、同比+26.5%；销售面积 113.5万平，环比+39.2%、同比+12.3%，单月销售环比、同比高增；销售均价 17,800元/平，环比+11.7%、同比+12.7%。 1-5 月，累计销售金额 556.0亿元，同比-15.9%，较前值+13.5pct；累计销售面积 334.0 万平，同比-13.3%，较前值+9.1pct；累计销售均价 16,600 元/平，同比-3.2%。20 年，公司预计可售货值达 3,800 亿元，其中一二线及准二线占比 89%，20 年销售目标 2,300 亿元，对应同比+15%，对应可售货值去化率 60.5%，鉴于公司深耕供需关系良好的一二线热点城市，且布局集中在长三角、中西部、环渤海等城市群，可售货值充裕望助力销售稳增，并随权益比例提升，权益销售增速计划或将更高。

　　前 5月拿地 382万平，前 5月拿地/销售面积比 114%，拿地聚焦一二线

　　根据公司月度通讯，5月，公司新增 7 幅地块，位于北京、苏州、成都、合肥、无锡、宿迁，新增规划建筑面积 104.3 万平，对应总地价 125.8 亿元，平均楼面地价 12,067 元/平米，拿地权益比为 57%。1-5 月，公司新增规划建筑面积381.7 万平，同比-44%，拿地销售面积比 114%，拿地相对较积极；对应总地价286.3 亿元，同比-16%；平均楼面地价 7,501元/平，同比+51.8%，拿地/销售均价比为 45%。公司通过公开市场、合作并购、旧改、商业勾地等多元化方式扩充优质土储，公司土储较充裕、聚焦于核心二线城市，有望助力后续稳健发展和结算利润率稳定。

　　投资建议：销售显著回升，拿地聚焦一二线，重申“强推”评级

　　旭辉控股集团起步上海，坚持高品质全国化布局，深耕一二线，聚焦城市群，销售实现高增长，融资成本上市后持续下行，负债率一直安全可控，近几年利润率稳定，实现规模、利润率、杠杆率三者动态均衡发展。公司布局聚焦一二线+城市群，预计销售和业绩有望稳增。我们维持公司 2020-22 年每股收益预测分别为 1.03、1.24、1.49元，现价对应 20/21年 PE分别为 5.5、4.6 倍，19A股息率高达 6.0%，维持目标价 8.51 港元，并重申“强推”评级。

　　风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧