机构：申万宏源

　　本期投资提示：

　　半年度板块表现：涨幅居中，估值趋于上行。整体来看，通信板块半年度累计涨幅为 7.26%，在所有行业中排名第 11，排名居中。行业估值 PE 在 4 月到达局部低点后，整体已经呈现出上行趋势。截止到 6 月 30 日，通信板块估值 PE 为 45 倍。

　　流量主线是多环节迭代升级的内在驱动力。网络、计算、存储三者流量所必须的基础设施， 而网络、计算、存储又会涉及到 5G 网络、服务器、交换机等多个环节，因此下游流量爆发将会驱动多环节进行软硬件的迭代升级。 

　　主设备和光模块是 5G 建设核心环节。主设备在 5G 建设环节投资额所占比例超过 40%，是价值量最高、功能最核心的部分，也是 5G 周期内最确定的部分。光模块是网络数据传输“光电转换”之核心环节，中短期需求源于 5G 与数据中心建设和升级，长期将充分受益于流量的高速增长。

　　云厂商资本开支持续回暖印证下游流量爆发，网络设备/IDC 直接受益。海内外云厂商资本开始回暖从 19Q3 起连续三个季度得到验证，凸显下游旺盛需求。在流量驱动的产业链中，IDC 是最先储备的基础环节，最明显受益于 ICT 领域的流量爆发、网络建设和云化，同时下游流量爆发并向上传到至中游，带动中游网络设备厂商高景气。

　　预计归母净利润预测中枢同比增速超过 50%：新易盛（+81%，5G+数通市场受益）、中际旭创（+77%，受益于海内外光模块放量）、宝信软件（+61%，上架机柜数量增加）。

　　预计归母净利润预测中枢同比增速 20-50%：广和通(+27%，产品线扩张且需求稳定)、光环新网（+20%）、东山精密（+33%，在手订单充足）。 

　　预计归母净利润预测中枢同比增速 0%-20%：紫光股份（+4%，二季度运营和销售快速恢复）、中兴通讯（+11%）、星网锐捷（+6%）、数据港（+8%）、亿联网络（+10%）、中新塞克（+16%）、和而泰（+1%）。 

　　预计归母净利润预测中枢同比下降有：烽火通信（-74%）、华工科技（-28%）、剑桥科技（-597%）、中天科技（-12%）、移远通信（-5%，扩张期投入大）、移为通信（-14%，海外业务影响）、乐鑫科技（-7%）。

　　后续重点关注以下方向：（1）主设备与光模块是 5G 建设进程确定性最高、最受益的两个环节。（2）流量爆发，拉动中游网络设备与 IDC 需求；（3）5G 应用层高弹性趋势凸显，包括物联网、云视讯、网络可视化等。

　　推荐关注以下标的：7 硬核”——5G 主设备之中兴通讯，IDC 之宝信软件、光环新网，ICT设备之星网锐捷、紫光股份，云视讯之亿联网络，网络可视化之中新赛克；“2 细分”——光模块之新易盛、中际旭创、剑桥科技，物联网之移远通信、和而泰、乐鑫科技。

　　风险提示：5G 建设进度不及预期、5G 应用商用进程不及预期