来源：方正证券

　　本报告对2021年的港股市场做出分析和展望，有如下结论：

　　第一，2020年恒生指数跑输A股及美股等全球主要股票市场，新经济等行业带动的估值扩张被港股的盈利下滑所抵消；

　　第二，2021年全球经济基本面渐进向好，疫苗接种和政策缓慢退坡呵护经济复苏，而中国经济已全面恢复，政策亦“不急转弯”；

　　第三，拜登当选总统后中美关系将出现缓和，而美国的外国公司问责法有利中概股香港上市；

　　第四，南向资金看好港股，资金净流入不断增长；

　　第五，2021年恒生指数的盈利增长比估值提升更具有确定性，在中性假设下2021年恒生指数增长或达到9％-10％， 乐观假设下或达到20％；

　　第六，“新经济”（科技、消费、医药、先进制造、新能源）行业具有估值溢价，行业龙头领跑港股，未来或将持续，而以银行股为代表的低估值、高股息行业则已呈现安全边际和配置价值。

　　风险提示：全球疫情防控及疫苗接种进度超预期、中美关系变化超预期、美国经济与政策变化超预期、全球金融市场波动超预期。