机构：国盛证券

　　评级：买入

　　事件：1月11日，公司官网发布2020年12月份销售及新增项目简报。

　　12月销售金额同增40.5%，全年销售稳步增长但增速放缓。12月公司实现销售面积178.2万方，同比增长63.9%；实现销售金额278.1亿元，同比增长40.5%；销售均价15606.06元/平，同比降低14.3%。2020全年，公司实现销售面积1616.2万平方米，同比增长13.5%；实现销售金额2706.1亿元，同比增长11.6%，超额完成20年销售目标2600亿元，近四年销售增速逐年下降；实现销售均价16743.60元/平方米，同比降低1.7%。

　　年末拿地加速，全年权益拿地金额1060亿大增43%。公司12月新增项目18个，计容建面220.8万方，同比增长234.1%；权益建面170.3万方，同比增长229.6%；权益金额166.9亿元，同比增长414.8%；年末土储节奏显著加快。2020全年累计新增土储计容建面2070.8万方，同比增长78.9%；权益建面1546.3万方，同比增长54.1%；权益金额1060.34亿元，同比增长43.1%。全年权益比74.7%，较去年下降12个百分点。全年单位地价6857.36元/平，同比下降7.1%，地货比41.0%，同比下降2.4pct。

　　12月土储聚焦京津冀和辽中南城市群二线城市。公司12月新增项目主要分布城市及计容建面占比分别为：沈阳（14.39%）、广州（12.76%）、济南（9.40%）、天津（8.93%）、兰州（7.81%）；一二三线计容建面占比分别为19.37%、73.81%、6.82%，且主要分布在京津冀城市群（20.45%）、辽中南城市群（19.67%）和粤港澳大湾区（12.76%）。公司2020全年累计新增土储计容建面一二三线占比分别为2.72%、77.55%和19.84%。

　　深耕TOD商业模式，稳健布局商业主航道。公司12月新业4座商场，包括两座TOD商场：济南奥体天街和重庆金沙天街。2020全年在南京、成都、苏州、西安、济南、重庆6城共计新开10座商场，全国范围内已开业商场数量达49座。

　　投资建议：我们预测公司20/21/22年收入增速为27.3%/21.4%/15.0%，归母净利润为204/237/271亿元，增速分别为11.4%/16.1%/14.3%。2020年动态PE为10.6x，维持“买入”评级。

　　风险提示：房地产调控措施收紧超预期，疫情反复影响超预期。